近來(lái)，白酒行業(yè)十分熱鬧，A股上市公司們剛剛提交一份整體好于預(yù)期的三季報(bào)，貴州茅臺(tái)又官宣了近6年來(lái)的首次提價(jià)。這不僅印證了行業(yè)復(fù)蘇向好的態(tài)勢(shì)，彰顯了行業(yè)較強(qiáng)的韌性和活力，也為市場(chǎng)注入了信心和力量?！半S著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步復(fù)蘇，行業(yè)有望回到積極的發(fā)展軌道，不過(guò)從目前的市場(chǎng)情況來(lái)看，白酒行業(yè)現(xiàn)階段需要解決的首要問(wèn)題依然是較高的庫(kù)存?！睒I(yè)內(nèi)人士表示，白酒產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，行業(yè)集中度不斷提升，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不進(jìn)則退，白酒企業(yè)只有在困難之中尋找機(jī)會(huì)，業(yè)績(jī)才會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)。

行業(yè)增長(zhǎng)面保持較高水平

　　盡管當(dāng)前宏觀環(huán)境不確定性增加，白酒行業(yè)處于波動(dòng)恢復(fù)的承壓狀態(tài)，但仍擋不住白酒上市公司們一路高歌。

　　前三季度，20家白酒上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收總額3091.11億元，同比增長(zhǎng)16.29%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)總額1189.8億元，同比增長(zhǎng)18.92%。

　　20家白酒上市公司中，17家實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收正增長(zhǎng)，其中16家營(yíng)收增幅達(dá)到兩位數(shù)；除未被計(jì)入的金種子酒外，14家實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)，其中11家凈利潤(rùn)增幅達(dá)到兩位數(shù)，1家達(dá)到三位數(shù)。

　　第三季度，20家白酒上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收總額957.26億元，同比增長(zhǎng)15.19%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)總額352.75億元，同比增長(zhǎng)17.92%。其中，僅順鑫農(nóng)業(yè)一家呈虧損狀態(tài)。

　　“從整體數(shù)據(jù)來(lái)看，白酒上市公司平穩(wěn)向好，行業(yè)增長(zhǎng)面保持較高水平?！睒I(yè)內(nèi)人士表示，前三季度，全國(guó)居民人均食品煙酒消費(fèi)支出5794元，同比增長(zhǎng)6.7%，占人均消費(fèi)支出的比重為29.7%?？梢源_定，消費(fèi)復(fù)蘇是今年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主旋律，在此背景下，白酒行業(yè)有望重現(xiàn)積極發(fā)展勢(shì)頭。

　　“考慮到第四季度是傳統(tǒng)白酒消費(fèi)季，更是春節(jié)備貨季，市場(chǎng)依然對(duì)于名酒的業(yè)績(jī)抱有樂(lè)觀態(tài)度，知名酒企完成全年目標(biāo)問(wèn)題不大，行業(yè)穩(wěn)中有進(jìn)的態(tài)勢(shì)沒(méi)有變化。”白酒行業(yè)分析師、知趣咨詢總經(jīng)理蔡學(xué)飛說(shuō)。

　　前三季度的亮眼成績(jī)，也讓多家機(jī)構(gòu)對(duì)白酒企業(yè)未來(lái)發(fā)展持樂(lè)觀態(tài)度。

　　華鑫證券認(rèn)為，白酒板塊全年環(huán)比向好趨勢(shì)不改，消費(fèi)力整體疲軟下板塊韌性已有所體現(xiàn)，短期觀察春節(jié)開門紅動(dòng)銷情況，長(zhǎng)期注重消費(fèi)力復(fù)蘇與商務(wù)場(chǎng)景恢復(fù)。

　　“8月以來(lái)，白酒動(dòng)銷環(huán)比明顯提升，隨著中秋國(guó)慶旺季平穩(wěn)度過(guò)，渠道對(duì)完成全年目標(biāo)信心更足，2024年春節(jié)備貨時(shí)間更為充分；特別國(guó)債的發(fā)行及中美關(guān)系緩和提振2024年經(jīng)濟(jì)預(yù)期，9月PMI、CPI、社零等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)開始回暖，煙酒社零同比高增23%，商務(wù)用酒需求逐步回暖，北上資金有望重新流入。”中信建投研報(bào)指出，從酒企三季報(bào)看，高端酒及地產(chǎn)酒龍頭企業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異，增速及盈利能力仍然強(qiáng)勁。

頭部名酒持續(xù)走強(qiáng)

　　A股20家白酒上市公司三季報(bào)顯示，白酒行業(yè)集中度正不斷提升。

　　貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒6家公司前三季度營(yíng)收均過(guò)百億元，營(yíng)收合計(jì)為2607.27億元，占20家A股白酒上市公司營(yíng)收總額的84.35%；凈利潤(rùn)合計(jì)為1097.23億元，占20家A股白酒上市公司凈利潤(rùn)總額的92.22%，提高了0.86個(gè)百分點(diǎn)。

　　具體來(lái)看，貴州茅臺(tái)依舊一騎絕塵，歷史上首次在前三季度就實(shí)現(xiàn)了千億元營(yíng)收。前三季度，貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1032.68億元，同比增長(zhǎng)18.48%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)528.76億元，同比增長(zhǎng)19.09%。這份三季報(bào)顯示，貴州茅臺(tái)整體業(yè)績(jī)與2021年全年幾乎持平，盡管營(yíng)收方面相比2021年全年的1061.90億元略低，但凈利潤(rùn)已超過(guò)當(dāng)年的524.60億元。

　　五糧液依舊穩(wěn)健發(fā)展，前三季度，五糧液實(shí)現(xiàn)營(yíng)收625.36億元，同比增長(zhǎng)12.11%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)228.33億元，同比增長(zhǎng)14.24%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，營(yíng)收凈利潤(rùn)雙增，得益于五糧液在國(guó)慶中秋假期取得了不錯(cuò)的表現(xiàn)，在宴席、禮品、商務(wù)等方面表現(xiàn)出極強(qiáng)的剛需屬性。高端酒保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，次高端酒增速相對(duì)更快。

　　前三季度，洋河股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收302.83億元，同比增長(zhǎng)14.35%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)102.03億元，同比增長(zhǎng)12.47%；山西汾酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收267.44億元，同比增長(zhǎng)20.78%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)94.31億元，同比增長(zhǎng)32.68%。相較于半年報(bào)，此次洋河股份在與山西汾酒的探花之爭(zhēng)中，營(yíng)收以較大優(yōu)勢(shì)勝出，但雙方在凈利潤(rùn)上的差距越來(lái)越不明顯。

　　瀘州老窖、古井貢酒上半年?duì)I收也都實(shí)現(xiàn)了20%以上的增幅。前三季度，瀘州老窖實(shí)現(xiàn)營(yíng)收219.43億元，同比增長(zhǎng)25.21%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)105.66億元，同比增長(zhǎng)28.58%；古井貢酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收159.53億元，同比增長(zhǎng)24.98%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)38.13億元，同比增長(zhǎng)45.37%。

　　強(qiáng)者恒強(qiáng)，中后梯隊(duì)酒企的業(yè)績(jī)表現(xiàn)差異則較大。

　　順鑫農(nóng)業(yè)、酒鬼酒、皇臺(tái)酒業(yè)的業(yè)績(jī)?nèi)栽谙禄?，而水井坊、伊力特、金種子酒等多家酒企三季度都出現(xiàn)了觸底反彈的勢(shì)頭，金徽酒前三季度營(yíng)收增長(zhǎng)近三成，巖石股份更是成了前三季度營(yíng)收、凈利潤(rùn)增幅最大的公司。

　　雖然業(yè)績(jī)高增，但在行業(yè)的加劇競(jìng)爭(zhēng)下，業(yè)內(nèi)多持審慎樂(lè)觀態(tài)度?！叭绱舜蠓鹊脑鲩L(zhǎng)，除了酒企自身經(jīng)營(yíng)的努力，更重要的是去年同期基數(shù)較低或自身規(guī)模還相對(duì)較小?！睒I(yè)內(nèi)人士表示，通過(guò)三季報(bào)可以看出，白酒行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的勁頭和趨勢(shì)明顯，市場(chǎng)份額不斷向優(yōu)質(zhì)產(chǎn)區(qū)、名酒企業(yè)和名酒品牌集中，擁有高端白酒產(chǎn)品的酒企，展現(xiàn)出超強(qiáng)的造血能力，中后梯隊(duì)酒企壓力仍在不斷加大。

中小酒企進(jìn)一步承壓

　　10月31日，20家白酒上市公司三季報(bào)發(fā)布完畢，貴州茅臺(tái)便發(fā)布重大事項(xiàng)公告稱，自2023年11月1日起上調(diào)本公司53%vol貴州茅臺(tái)酒（飛天、五星）出廠價(jià)格，平均上調(diào)幅度約為20%。貴州茅臺(tái)上一次出廠價(jià)上調(diào)還要追溯到2017年底，時(shí)隔多年再次提價(jià)，是否會(huì)帶來(lái)“應(yīng)聲而漲”的連鎖反應(yīng)，引發(fā)業(yè)內(nèi)討論。

　　白酒分析師肖竹青表示，這種連鎖反應(yīng)不會(huì)發(fā)生，因?yàn)榘拙菩袠I(yè)庫(kù)存量太大，普遍漲價(jià)漲不起來(lái)。

　　高庫(kù)存問(wèn)題在三季報(bào)中也有所體現(xiàn)，雖然白酒上市公司業(yè)績(jī)普遍增長(zhǎng)，但整體庫(kù)存仍處于高位。20家白酒上市公司中，僅有順鑫農(nóng)業(yè)存貨同比下降。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，20家白酒上市公司存貨總額為1363.54億元，其中貴州茅臺(tái)、洋河股份、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒5家酒企存貨均超百億元。貴州茅臺(tái)以409.9億元的存貨規(guī)模居首位，同比增加58.08億元。除貴州茅臺(tái)外，瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒、今世緣4家酒企存貨同比增加超10億元。

　　從增長(zhǎng)比例來(lái)看，酒鬼酒庫(kù)存占總資產(chǎn)比例同比漲幅最高，為5.34%。雖然酒鬼酒今年執(zhí)行去庫(kù)存計(jì)劃，但其存貨仍在上升。截至三季度末，酒鬼酒存貨14.51億元，同比增加2.34億元，占總資產(chǎn)的26.59%。

　　從存貨占總資產(chǎn)比例來(lái)看，迎駕貢酒、金種子酒、口子窖存貨占總資產(chǎn)比例均超40%，分別為41.35%、40.93%、40.08%。僅五糧液、貴州茅臺(tái)、瀘州老窖和古井貢酒4家酒企低于20%。

　　由此看來(lái)，消化庫(kù)存仍是酒企當(dāng)前的首要任務(wù)，這與中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)此前發(fā)布的《2023中國(guó)白酒市場(chǎng)中期研究報(bào)告》的判斷基本吻合。該報(bào)告指出，受經(jīng)濟(jì)環(huán)境和消費(fèi)氛圍的影響，當(dāng)前白酒消費(fèi)出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性分化，高端品牌的銷量和增速相對(duì)較低，一些一二線白酒價(jià)格下降甚至出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象。在目前的白酒市場(chǎng)環(huán)境下，以去庫(kù)存模式來(lái)解決價(jià)格倒掛，是今年多數(shù)白酒企業(yè)的戰(zhàn)略重點(diǎn)。

　　“目前我國(guó)酒水市場(chǎng)增速放緩，市場(chǎng)份額持續(xù)向頭部酒企集中，白酒行業(yè)已進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代?！睒I(yè)內(nèi)人士提出，以目前市場(chǎng)情況來(lái)看，現(xiàn)階段最主要的任務(wù)還是清理庫(kù)存、回流現(xiàn)金。

　　肖竹青表示，社會(huì)購(gòu)買力不足是目前酒企面臨的共同難題，若消費(fèi)低迷、社會(huì)購(gòu)買力不足的基本面得不到根本性改善，部分酒企的真實(shí)情況會(huì)隨著消費(fèi)退潮顯現(xiàn)。

　　“白酒主流價(jià)格帶下探，是因?yàn)橄M(fèi)需求在收縮的同時(shí)，生產(chǎn)供給卻非理性擴(kuò)張，導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格不利于生產(chǎn)者，部分競(jìng)爭(zhēng)力較弱的企業(yè)或?qū)⒈黄韧顺鍪袌?chǎng)。”香頌資本執(zhí)行董事沈萌說(shuō)。