一、反射效應(yīng)是什么意思

反射效應(yīng)（英文：Reflection Effect）是在丹尼爾·卡納曼和阿莫斯·特沃斯基的前景理論中提出的，概述人們注重的是相對(duì)于某個(gè)參考點(diǎn)（reference point）的財(cái)富變動(dòng)而不是最終財(cái)富的部位的平均收益（即期望收益值）。參考點(diǎn)是人們對(duì)某事物的期望。面對(duì)可能損失的前景時(shí)，人們有風(fēng)險(xiǎn)追求（risk seeking）的傾向；面對(duì)獲得（或盈利）的前景時(shí)，人們有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避（Risk Averse）的傾向。人們注重的是相對(duì)于某個(gè)參考點(diǎn)（reference point）的財(cái)富變動(dòng)而不是最終財(cái)富的部位的平均收益（即期望收益值）。

比如說(shuō)這個(gè)月你得到5,000元的獎(jiǎng)金收入，對(duì)你來(lái)說(shuō)到底是獲得還是損失？這要看你的期望（即參考點(diǎn)），如果你期望的獎(jiǎng)金額是4,500元，那么相對(duì)于4,500元這個(gè)參考點(diǎn)來(lái)說(shuō)，5,000元是一種獲得；假如你期望得到6,000元的獎(jiǎng)金額，那么相對(duì)于6,000元來(lái)說(shuō)5,000元就是一種損失。

二、反射效應(yīng)的實(shí)驗(yàn)

Kahneman和Tverskey設(shè)計(jì)的實(shí)驗(yàn)說(shuō)明，人在面臨贏利與虧損時(shí)的偏好是存在明顯差異的。

第1個(gè)實(shí)驗(yàn)包括了三組六個(gè)賭局的選擇。

第一組：假設(shè)有兩個(gè)賭局E和F。

E：有80%的概率得到4,000元。

F：肯定得到3,000元。

請(qǐng)問(wèn)在這兩個(gè)賭局中，你傾向于選擇哪一個(gè)？

第二組：假設(shè)有兩個(gè)賭局G和H。

G：有45%的概率獲得6,000元；

H：有90%概率獲得3,000元。

請(qǐng)問(wèn)你傾向于哪個(gè)賭局？

第三組：（選擇是在第二組選擇的基礎(chǔ)上調(diào)整了概率的大?。┘僭O(shè)有兩個(gè)賭局I和J。

I：有0.1%的概率得到6,000元。

J：有0.2%的概率獲得3,000元。

請(qǐng)問(wèn)你傾向于選擇哪一個(gè)賭局？

第2個(gè)實(shí)驗(yàn)是在第1個(gè)實(shí)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，只是把收益（Gains）改成損失（Losses）。

第一組，假設(shè)有兩個(gè)賭局K和L

K：有80%的概率輸?shù)?,000元。

L：有100%的概率輸?shù)?,000元。

請(qǐng)問(wèn)你會(huì)選擇哪一個(gè)賭局？

第二組，假設(shè)有兩個(gè)賭局M和N。

M：有0.1%的概率輸?shù)?,000元；

N：有0.2%的概率輸?shù)?,000元。

請(qǐng)問(wèn)你傾向于選擇哪一個(gè)賭局？

以上心理學(xué)實(shí)驗(yàn)為卡尼曼和托維斯基所設(shè)計(jì)，他們是以大學(xué)教授和大學(xué)生為基礎(chǔ)進(jìn)行了廣泛的問(wèn)卷調(diào)查，其調(diào)查結(jié)果如下：

在第1個(gè)實(shí)驗(yàn)中，有80%的受訪者選擇F賭局，即選擇確實(shí)性可得（即100%概率得到）3,000元，而不選擇有80%機(jī)會(huì)得到4,000元的賭局，（此選擇的期值是3,200元）。在第二組選擇中，有86%的受訪者選擇H賭局，即以90%的機(jī)會(huì)得到3,000元。在第三組中，有73%的受訪者選擇I賭局，即選擇以0.1%機(jī)會(huì)獲得6,000元。倘以主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的期望效用線性概率函數(shù)來(lái)測(cè)算，這三組選擇都違反了期望效用的最大化的選擇基準(zhǔn)。

第2個(gè)實(shí)驗(yàn)，賭局的結(jié)果是損失，K賭局有80%概率損失4,000，L賭局是100%概率損失3,000元，那么有92%的受訪者選擇K賭局，在第二組實(shí)驗(yàn)中，則有70%的人選擇N賭局。

比較第1個(gè)和第2個(gè)實(shí)驗(yàn)，就可以發(fā)現(xiàn)，人們（決策者），面對(duì)損失時(shí)的選擇恰好跟面對(duì)收益時(shí)相反。但傳統(tǒng)的期望效用理論，賭徒在不確定條件下，對(duì)收益的選擇應(yīng)該是沒(méi)有差別的，都是以期望效用（值）最大化作為選擇的圭臬。但實(shí)驗(yàn)的結(jié)果顯示，面對(duì)損失的前景，決策者的選擇并不是與期望效用理所展示的方向相同。此正是前景理論中的反射效應(yīng)所揭示的含義。而這個(gè)含義是說(shuō)：決策者對(duì)損失前景的偏好順序恰好與收益前者相反，表現(xiàn)出愛(ài)好風(fēng)險(xiǎn)的傾向。此正好解釋了為何大部分人在賭博贏了錢(qián)時(shí)，注碼越下越細(xì)；但輸了錢(qián)時(shí)，就越賭越大，所謂贏縮輸谷的策略。

三、反射效應(yīng)的研究

正期望與負(fù)期望之間的偏好

上表中的每一個(gè)問(wèn)題的負(fù)期望之間的偏好是正期望之間的偏好的鏡像(mirrorimage)，它們的偏好是剛好相反的。因此，期望以零為中心的反射顛倒了偏好的順序。我們稱這種模式為反射效應(yīng)。

1、請(qǐng)注意反射效應(yīng)暗示著正域的風(fēng)險(xiǎn)厭惡和伴隨著負(fù)域的風(fēng)險(xiǎn)喜好，即在正的收益性范圍中表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)厭惡，而在負(fù)的損失范圍內(nèi)表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)追求。例如，在問(wèn)題3'中，多數(shù)受試者愿意優(yōu)先接受0．80的概率、損失4000的風(fēng)險(xiǎn)(盡管該項(xiàng)賭博的期望價(jià)值更低)，而不是確定的損失3000。

2、上表中正期望之間的偏好與預(yù)期效用理論是不相一致的。相應(yīng)的負(fù)期望之間的偏好也以同樣的方式違背了預(yù)期原則。例如，問(wèn)題3"與問(wèn)題4'像問(wèn)題3與問(wèn)題4一樣，說(shuō)明了確定得到的結(jié)果相對(duì)不確定的結(jié)果被高估。在正的收益區(qū)間中，比起不確定的更大的收益，人們更偏好確定性收益，這種風(fēng)險(xiǎn)厭惡現(xiàn)象應(yīng)歸因于確定性效應(yīng)。在損失區(qū)間內(nèi)，同一效應(yīng)導(dǎo)致了對(duì)僅具有或然性的損失的風(fēng)險(xiǎn)喜好偏好，而不是對(duì)確定的更小損失的風(fēng)險(xiǎn)喜好偏好。對(duì)確定性的高估這同一項(xiàng)心理學(xué)原理，在收益域支持風(fēng)險(xiǎn)厭惡，在損失域卻支持風(fēng)險(xiǎn)喜好。

3、確定性效應(yīng)認(rèn)為，人們存在對(duì)不確定性的厭惡，但反射效應(yīng)告訴我們，這一結(jié)論需要加以修正，因?yàn)檫@種對(duì)不確定性的厭惡只是在面對(duì)收益的時(shí)候才表現(xiàn)出來(lái)，而面對(duì)損失的時(shí)候剛好相反。例如，我們來(lái)看一下對(duì)(3000)而不是(4000，0.80)及對(duì)(4000，O．20)而不是(3000，o．25)的普遍偏好。為了解決這種明顯的不一致性，我們可以假設(shè)人們偏好具有較大期望值與較小方差的預(yù)期。因?yàn)?3000)方差為零，而(4000，0．80)有較大的方差，所以，盡管期望值較小但是前一個(gè)期望仍可能被選擇。然而，隨著期望值的降低，在(3000，0．25)與(4000，O．20)之間的方差差異可能不足以補(bǔ)償期望值的差異。因?yàn)榕c(一4000，0．80)相比，(-3000)既有較大的期望值又有較小的方差，基于這種考慮應(yīng)優(yōu)先選擇確定的損失，因此根據(jù)訪查理論判斷確定的損失應(yīng)該被偏愛(ài)，但這與實(shí)驗(yàn)結(jié)果恰恰相反。因此，我們的數(shù)據(jù)與確定性是普遍的期望這一觀念不相一致。而且，似乎確定性強(qiáng)化了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡及對(duì)收益的期望。

四、反射效應(yīng)的例子

反射效應(yīng)——風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度如何變化

由遞減敏感性引起的典型行為可用下面的例子做一說(shuō)明。行為人面臨如下決策選擇：他可直接獲得1000美元，或者去參與一個(gè)賭局，他有50％機(jī)會(huì)獲得2000美元。根據(jù)遞減敏感性的理論，我們能對(duì)他的行為做出預(yù)測(cè)嗎?根據(jù)許多實(shí)證研究，一般情況下，他會(huì)選擇1000美元這一穩(wěn)妥安全的決定，我們用圖來(lái)做出解釋。

反射效應(yīng)的例子

從圖中可以看出，獲得2000美元得到的價(jià)值并非等于獲得1000美元得到的價(jià)值的2倍。如果獲得2000美元的概率為50％，那 么，l000美元的確定值總體上要高于前者。我們可以看出由于遞減的敏感性，行為人決策時(shí)盡可能避免風(fēng)險(xiǎn)選擇而偏好確定性選擇，也就是說(shuō)，他的行為是風(fēng)險(xiǎn) 規(guī)避型的。

當(dāng)用虧損來(lái)重復(fù)上述實(shí)驗(yàn)時(shí)，我們意外地發(fā)現(xiàn)該行為人突然變成了風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者(risk lovers)， 也就是說(shuō)，相對(duì)于確定的損失，他偏好于風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果要么是不再付出，要么虧損更多。我們用上述例子中同樣的數(shù)據(jù)來(lái)討論，發(fā)現(xiàn)虧損2000美元的價(jià)值并不等于 虧損1000美元價(jià)值的兩倍(依據(jù)遞減的敏感性)。如果考慮到50％的可能性，該行為人不確定虧損的主觀價(jià)值額要高于確定的損失。也就是說(shuō)，行為人選擇了 一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)決策。

我們得出的結(jié)論是：該行為人的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度在從盈利變?yōu)樘潛p時(shí)是完全相反的，這就是所謂的"反射效應(yīng)"(reflection effect)(Kahneman and Tversky，1979；Kahneman and Tversky，1982b)。

當(dāng)參照點(diǎn)被通過(guò)一種具體的事實(shí)來(lái)呈現(xiàn)時(shí)，反射效應(yīng)會(huì)導(dǎo)致一種有趣的行為方式。在這里我們討論的實(shí)際上是一種"架構(gòu)效應(yīng)"(fraining effect)。這是指同一情形由于被呈現(xiàn)時(shí)的方式不同導(dǎo)致了不同的決策后果的一種現(xiàn)象。在影響人們購(gòu)買(mǎi)行為的廣告中，經(jīng)常會(huì)看到這種效應(yīng)。參照點(diǎn)的確切位置和欲決策問(wèn)題呈現(xiàn)方式在這里發(fā)揮著重要作用。

比如，裝了半杯水的杯子，即可被認(rèn)為是半杯滿，也可被認(rèn)為是半杯空。同樣的例子還有：手術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)，即可被認(rèn)為是所有病人有1％的死亡率，也可說(shuō)手術(shù)的介入使99％的人恢復(fù)了健康。當(dāng)?shù)谝粋€(gè)病例拒絕而第二個(gè)病例接受時(shí)，就會(huì)有"架構(gòu)效應(yīng)"發(fā)生。

下述決策情形有助于我們弄清楚架構(gòu)效應(yīng)如何影響著經(jīng)濟(jì)決策。這些情形經(jīng)常可通過(guò)實(shí)驗(yàn)來(lái)重復(fù)。[在可以進(jìn)行比較的許多實(shí)驗(yàn)中，實(shí)驗(yàn)者做出決策選擇的比例表示在括弧中(Kahneman and Tversky l979;Kahneman and Tversky l982b)。]

情形A：在一組試驗(yàn)中，你已得到1000美元，另外，你面臨一個(gè)選擇，確定得到500美元(84％)，或者你有50％機(jī)會(huì)獲得另外的1000美元，50％的機(jī)會(huì)一無(wú)所獲(16％)。

情形B：在另一組試驗(yàn)中，你已得到2000美元，另外，你面臨的選擇是，確定損失500美元(31％)或50％的機(jī)會(huì)是損失1000美元，50％的機(jī)會(huì)一無(wú)所失(69％)。

從經(jīng)濟(jì)意義上來(lái)計(jì)算，如果只看最后的總得失，兩組試驗(yàn)沒(méi)有差別。

兩組試驗(yàn)的核心點(diǎn)集中在決策上，是偏好獲得確定的l500美元，還是選擇有5096機(jī)會(huì)獲得1000美元，有50%機(jī)會(huì)獲得2000美元。大多數(shù)人得出不同的決策要依賴問(wèn)題的表達(dá)方式。

應(yīng)用前面的理論，這種架構(gòu)效應(yīng)很容易得到解釋。我們進(jìn)行的是兩階段實(shí)驗(yàn)，第一階段確定的收入對(duì)第二階段形成了一個(gè)參照點(diǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)條件下 的盈虧數(shù)量必須在第二階段做出評(píng)估，試驗(yàn)者在不同情形下有不同的參照點(diǎn)。在情形A中，第二階段的參照點(diǎn)是1000美元，額外增加的數(shù)額是相對(duì)所得 (relative gains)。在情形B中，參照點(diǎn)是2000美元，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)關(guān) 注的是相對(duì)損失(relative losses)。在盈利區(qū)域做出確定性的選擇，在虧損區(qū)域就應(yīng)做出風(fēng)險(xiǎn)性選擇是符合反射效應(yīng)的，這種偏好選擇的顛倒合乎邏輯，特沃斯基和凱尼 (Tversky and Kahneman)在1981年、1986年還描述過(guò)其他架構(gòu)效應(yīng)的例子。

五、反射效應(yīng)與確定效應(yīng)的區(qū)別

確定效應(yīng)：當(dāng)大家處于收益狀態(tài)時(shí)，更傾向于落袋為安，不愿意去做有風(fēng)險(xiǎn)的事情，是典型的風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。此時(shí)相比未知的大收益，確定的小收益就可以操控大家的非理性心理。

反射效應(yīng)：當(dāng)處于虧損狀態(tài)時(shí)，就是典型的風(fēng)險(xiǎn)偏好者，愿意死馬當(dāng)活馬醫(yī)小搏一下，萬(wàn)一搏對(duì)了呢？這就是反射性的非理性心理。

六、索羅斯的反射理論

反射理論指的是投資者與金融市場(chǎng)的互動(dòng)關(guān)系，投資者根據(jù)自己的市場(chǎng)預(yù)期付諸投資行動(dòng)，形成了市場(chǎng)走勢(shì)，市場(chǎng)走勢(shì)反過(guò)來(lái)又影響市場(chǎng)的預(yù)期，二者不斷的相互影響。

1、反射理論的本質(zhì)是指，認(rèn)知可以改變事件，而事件反過(guò)來(lái)又改變認(rèn)知，所以投資就是不斷提出猜想并讓市場(chǎng)驗(yàn)證的過(guò)程，我們需要在動(dòng)態(tài)反饋中不斷地調(diào)整策略。

2、投資者不可能經(jīng)由歸納法概括出贏取超額利潤(rùn)的一般方法，假如存在，那么投資者理論上可以通吃市場(chǎng)，而市場(chǎng)將不復(fù)存在；所以試圖照搬自然科學(xué)研究方法來(lái)歸納出金融市場(chǎng)的歷史過(guò)程、或者從歷史過(guò)程中總結(jié)出一般性的盈利方法，是犯了投資大忌。

3、金融市場(chǎng)通常呈現(xiàn)不均衡狀態(tài)，市場(chǎng)趨勢(shì)變化時(shí)，我們需要判斷市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)因素短期內(nèi)是否可逆；如果是可逆的，市場(chǎng)就會(huì)在發(fā)生偏離后短期內(nèi)回到均衡狀態(tài)，但如果是不可逆的，那么市場(chǎng)走勢(shì)就會(huì)出現(xiàn)歷史性的突破。

總結(jié)

優(yōu)化猩SEO：反射效應(yīng)是非理性的，當(dāng)處于收益狀態(tài)時(shí)，大家都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，不愿意去做有風(fēng)險(xiǎn)的事情。當(dāng)大家處于虧損狀態(tài)時(shí)，都是風(fēng)險(xiǎn)偏好者，此時(shí)就不太去關(guān)心風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)更愿意試一試搏一搏。

修改于2024-02-12