作為“西北乳業(yè)王”和國內(nèi)首家A+H股乳品上市企業(yè)，莊園牧場上市4年多以來業(yè)績一直處于停滯狀態(tài)，今年莊園牧場推出了限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，不過在業(yè)績長期停滯面前，公司的營業(yè)收入需在未來三年內(nèi)增長率不低于30%的解禁條件成為一道難以逾越的坎。而在大型乳企對其市場的擠壓面前，區(qū)域乳企莊園牧場走出西北之路仍然艱難。

       上市四年多業(yè)績停滯不前

       對于國內(nèi)首家也是一家同時(shí)登陸A股、H股的上市乳企莊園牧場而言，上市以來的業(yè)績停滯已經(jīng)成為常態(tài)。

       莊園牧場日前公布的財(cái)報(bào)顯示，2019年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.97億元，同比增長26.55%；凈利潤2669.58萬元，同比增長1.41%。

       公告顯示，收入的增加主要是由于新增加合并報(bào)表范圍內(nèi)子公司西安東方乳業(yè)有限公司，從而增加收入。期內(nèi)經(jīng)生物資產(chǎn)公允價(jià)值調(diào)整后的奶制品整體毛利率為32.2%，而2018年同期則為37.2%。期內(nèi)整體毛利率下降乃主要由于公司加大了基礎(chǔ)產(chǎn)品占比，從而使毛利率相對去年同期下降。

       與營收增長速度相比，莊園牧場上半年凈利潤增速緩慢。在乳業(yè)專家宋亮看來，凈利潤增長取決于兩大原因，個(gè)就是高附加值產(chǎn)品的發(fā)展，第二個(gè)就是成本的控制，“人力成本上升造成了莊園牧場成本明顯增長，而莊園牧場旗下中高端產(chǎn)品發(fā)展受制于整體消費(fèi)環(huán)境以及伊利、蒙牛的渠道加碼帶來的競爭加劇，所以凈利潤增長緩慢。”

       2015年10月，莊園牧場成功沖刺IPO，登陸港交所。2017年10月31日，莊園牧場在深交所上市，成為國內(nèi)首家也是一家同時(shí)登陸A股、H股的上市乳企。

       上市之后，莊園牧場本可以借助資本的力量進(jìn)行擴(kuò)張，但其上市這四年，營收陷入了停滯不前的狀態(tài)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2015年-2018年，莊園牧場的營業(yè)收入分別為6.26億、6.66億元、6.28億元、6.58億元。上市四年以來，莊園牧場的營收增長幾乎在原地踏步，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于整個(gè)行業(yè)的增長。同期行業(yè)競爭對手伊利股份、蒙牛乳業(yè)及燕塘乳業(yè)營業(yè)收入年復(fù)合增長率分別為14.56%、13.25%及8.53%，銷售收入增速均優(yōu)于莊園牧場。

       除此之外，莊園牧場歸屬股東凈利潤的表現(xiàn)并不佳，整體呈現(xiàn)出逐年下滑的態(tài)勢。截至2018年底，莊園牧場的歸屬股東凈利潤從2016年的7591.06萬元下滑至2018年的6353.32萬元。

       在乳業(yè)專家宋亮看來，莊園牧場的上游牧業(yè)板塊受限于整個(gè)大環(huán)境影響，“牧業(yè)公司主要供奶是給下游，下游用量有限，束縛了他的發(fā)展。”而下游則受到了伊利、蒙牛等大型乳企的擠壓。“莊園牧場整個(gè)的市場經(jīng)營情況，僅僅局限在甘肅地區(qū)，整個(gè)市場在這個(gè)伊利，蒙牛的這樣的一個(gè)全區(qū)布局條件下，市場集中度大幅提升，很多中小企業(yè)的市場份額都讓伊利、蒙牛占據(jù)了。近五年伊利、蒙牛保持著高于行業(yè)平均速度的增長速度在增長，加快了對于區(qū)域性企業(yè)份額的攫取。”

       宋亮指出，從企業(yè)內(nèi)部來看的話，整個(gè)品牌建設(shè)、渠道鋪貨，還有高附加值的高端產(chǎn)品的發(fā)力都比較疲弱，“在大型乳企面前，區(qū)域性乳企高端的發(fā)展不起來，也抑制了營收和利潤的增長。”

       股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃調(diào)整背后

       為了提振業(yè)績，莊園牧場在今年推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。值得一提的是，公司原定授予的100名激勵(lì)對象中，4名激勵(lì)對象已辭職，12名激勵(lì)對象因個(gè)人原因放棄認(rèn)購限制性股票。

       公司半年報(bào)指出，為進(jìn)一步建立、健全公司長效激勵(lì)機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)公司董事、高級管理人員、中層管理人員及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人 員的積極性，有效地將股東利益、公司利益和核心團(tuán)隊(duì)個(gè)人利益結(jié)合在一起，促進(jìn)公司持續(xù)、穩(wěn)健、快速的發(fā)展；公司于2019 年上半年完成“2019年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃”，向84名股票激勵(lì)對象定向發(fā)行股票3,340,600股，授予價(jià)格為6.96元/股。

       莊園牧場原本授予100名員工限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，現(xiàn)因其中16名員工辭職及放棄認(rèn)購股份等原因，導(dǎo)致公司對限制股票數(shù)量進(jìn)行調(diào)整，股票激勵(lì)對象變成了84名。業(yè)內(nèi)人士指出，16名骨干成員放棄認(rèn)購公司股權(quán)與解禁條件較為苛刻有關(guān)。據(jù)公司此前公告顯示，激勵(lì)員工若想完全解禁限制性股票，公司的營業(yè)收入需在未來三年內(nèi)增長率不低于30%（2021年）。而按照目前莊園牧場的營收增速，實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)存在相當(dāng)大的難度。

       全國化進(jìn)程前景渺茫

       對區(qū)域乳企而言，其生存環(huán)境在不斷惡化，全國化布局的機(jī)會(huì)越來越小。莊園牧場在2018年完成對西安東方乳業(yè)有限公司的收購，進(jìn)軍陜西市場，公司提出了“立足西北、輻射全國”的全國戰(zhàn)略規(guī)劃。但在優(yōu)質(zhì)資源向行業(yè)頭部企業(yè)靠攏之際，莊園牧場的輻射全國的目標(biāo)遙不可及。

       2018年財(cái)報(bào)顯示，其主營業(yè)務(wù)收入依舊主要來自于甘肅和青海，平均占比在90%以上，并未展現(xiàn)出向全國進(jìn)軍的勢頭。

       “莊園牧場要實(shí)現(xiàn)全國化布局簡直就是癡人說夢”，宋亮指出，現(xiàn)階段要實(shí)現(xiàn)一個(gè)跨區(qū)域布局難度很大，“除了伊利，蒙牛的競爭以外，他還面臨著當(dāng)?shù)氐倪@種強(qiáng)勢品牌的競爭”。宋亮表示，在當(dāng)下乳制品產(chǎn)品同質(zhì)化時(shí)代，需要打造產(chǎn)品的差異性和塑造品牌，這就需要花很多錢，“對一個(gè)區(qū)域型乳品企業(yè)來說呢，基本上花不起這個(gè)錢，尤其是去開拓省外市場。光進(jìn)當(dāng)?shù)氐拇笮统邪?，這些這種進(jìn)場費(fèi)都都是一筆巨大開銷。”

       “乳品企業(yè)一定是一個(gè)集中度提升的過程，很多這種區(qū)域性不強(qiáng)的企業(yè)肯定會(huì)被淘汰掉”，宋亮表示，中國市場是個(gè)越來越國際化的市場，伊利蒙牛的競爭對手不再是傳統(tǒng)的，而是部分全球的乳品企業(yè)，資金欠缺、品牌不強(qiáng)、產(chǎn)品單一的區(qū)域乳企很難逃脫被淘汰的命運(yùn)。