中泰證券繼續(xù)維持中秋旺季獻(xiàn)禮+估值切換邏輯，三季度末行情建議積極參與。長(zhǎng)期最看看高端白酒，重點(diǎn)推薦貴州茅臺(tái)等。

　　8月收官戰(zhàn)，三大股指高開(kāi)后橫盤(pán)震蕩，白酒板塊表現(xiàn)活躍，逆市飄紅。其中，金種子酒漲停，瀘州老窖、古井貢酒、五糧液、貴州茅臺(tái)等紛紛上漲。

　　白酒中報(bào)出爐，行業(yè)景氣持續(xù)

　　8月30日，17家上市白酒企業(yè)已經(jīng)全部披露2019年半年報(bào)，從營(yíng)收規(guī)模來(lái)看，貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份穩(wěn)居前三名。其中，貴州茅臺(tái)的上半年?duì)I收為411.73億元，五糧液的營(yíng)收為271.51億元，洋河的營(yíng)收為159.99億元。同時(shí)，第二梯隊(duì)是瀘州老窖、順鑫農(nóng)業(yè)、山西汾酒、古井貢酒，營(yíng)收均超50億元。

　　從凈利潤(rùn)增速來(lái)看，50-100億營(yíng)收之間的古井貢酒、瀘州老窖、順鑫農(nóng)業(yè)增速是最快的，分別達(dá)到39.27%、36.54%、36.26%。其次是酒鬼酒和老白干，分別達(dá)到36.13%和32.76%，五糧液的凈利潤(rùn)增速也超過(guò)30%。

　　受“雙節(jié)”影響，白酒股價(jià)催化明顯

　　渤海證券表示，高端白酒板塊自茅臺(tái)集團(tuán)關(guān)聯(lián)交易方案落地后開(kāi)始加速，目前來(lái)看隨著中秋旺季到來(lái)，高端白酒渠道備貨意愿良好，價(jià)格堅(jiān)挺，市場(chǎng)預(yù)期明顯好于去年，板塊有望提前迎來(lái)估值切換，建議積極配置。在大眾品方面，建議長(zhǎng)期關(guān)注基礎(chǔ)消費(fèi)品品牌化機(jī)遇，尋找各細(xì)分領(lǐng)域的成長(zhǎng)龍頭，此外建議關(guān)注啤酒板塊受益于結(jié)構(gòu)化調(diào)整、增值稅下調(diào)帶來(lái)的業(yè)績(jī)釋放。綜上，我們?nèi)越o予行業(yè)“看好”的投資評(píng)級(jí)，推薦五糧液、瀘州老窖、青島啤酒及伊利股份。

　　國(guó)海證券認(rèn)為，白酒板塊，尤其是高端白酒，受“雙節(jié)”影響，股價(jià)催化明顯。從基本面看，貴州茅臺(tái)一方面集團(tuán)營(yíng)銷公司的關(guān)聯(lián)交易方案落地，即2019年度茅臺(tái)股份公司遵循不超過(guò)2018年末凈資產(chǎn)金額5％的標(biāo)準(zhǔn)，繼續(xù)向茅臺(tái)集團(tuán)銷售本公司產(chǎn)品，該方案好于此前的市場(chǎng)預(yù)期。另一方面，在茅臺(tái)酒具備消費(fèi)屬性和金融屬性的雙重推動(dòng)下，一批價(jià)持續(xù)上行，而隨著中秋、國(guó)慶“雙節(jié)”這個(gè)白酒消費(fèi)旺季的來(lái)臨，茅臺(tái)增加投放量7400噸，也給了資本市場(chǎng)更高的熱情，以茅臺(tái)為首的高端白酒股價(jià)持續(xù)上行。目前，飛天茅臺(tái)的一批價(jià)仍然維持在2200-2300元/瓶左右，與五糧液、國(guó)窖1573的差距繼續(xù)拉大，也為五糧液和國(guó)窖1573的提價(jià)創(chuàng)造了條件。我們判斷，茅臺(tái)一批價(jià)下半年可能是高點(diǎn)，但短期向下的拐點(diǎn)尚不明顯，預(yù)計(jì)整個(gè)高端白酒股價(jià)短期內(nèi)仍然保持向上的走勢(shì)。

　　中泰證券認(rèn)為，茅臺(tái)、五糧液、老窖、順鑫等均創(chuàng)新高，這一方面與茅臺(tái)批價(jià)堅(jiān)挺、需求旺盛有關(guān)，另一方面與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)降低、避險(xiǎn)情緒強(qiáng)化有關(guān)。隨著外部不確定性事件增多，名酒等核心資產(chǎn)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)、波動(dòng)減弱帶來(lái)的稀缺性持續(xù)得到強(qiáng)化，我們繼續(xù)維持此前關(guān)于白酒估值體系重塑的判斷。從基本面來(lái)看，目前茅臺(tái)自營(yíng)渠道仍未見(jiàn)大量放貨跡象，如上海自營(yíng)店飛天茅臺(tái)酒已斷貨，何時(shí)到貨尚未可知，未來(lái)幾周需要重點(diǎn)關(guān)注自營(yíng)渠道放貨節(jié)奏，若公司按照既定7400噸投放，預(yù)計(jì)一批價(jià)會(huì)有適度降溫，對(duì)應(yīng)三季報(bào)業(yè)績(jī)亦將有充足保障。順鑫農(nóng)業(yè)發(fā)布中報(bào)，利潤(rùn)端超預(yù)期，主要得益于白酒結(jié)構(gòu)升級(jí)疊加減稅紅利，牛欄山繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)勢(shì)頭。整體板塊來(lái)看，我們繼續(xù)維持中秋旺季獻(xiàn)禮+估值切換邏輯，三季度末行情建議積極參與。長(zhǎng)期最看看高端白酒，重點(diǎn)推薦貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、古井貢酒、口子窖、順鑫農(nóng)業(yè)、洋河股份、山西汾酒等。