“陜西老字號(hào)”西安冰峰飲料股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“冰峰飲料”）近日正式向證監(jiān)會(huì)遞交IPO招股書(shū)，擬沖刺深交所主板?！督?jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者研讀招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，冰峰飲料存在業(yè)績(jī)依賴(lài)單一產(chǎn)品、銷(xiāo)售區(qū)域較為集中等風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)內(nèi)人士分析指出，冰峰飲料本次沖刺IPO，欲借資本力量加速全國(guó)化戰(zhàn)略布局，但具有明顯地域特征的國(guó)產(chǎn)老字號(hào)汽水，能否借助資本力量走出陜西、走向全國(guó)，仍是未知數(shù)。

業(yè)績(jī)依賴(lài)橙味汽水 多元發(fā)展尚待觀察

據(jù)招股書(shū)介紹，冰峰飲料起源于1948年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為橙味汽水、酸梅湯等飲料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品為“冰峰”玻璃瓶橙味汽水、罐裝橙味汽水等。作為我國(guó)碳酸飲料的先行者，冰峰飲料一直以“傳承陜味文化，振興民族品牌”為己任，先后獲得“西安老字號(hào)”“陜西老字號(hào)”“陜西食品行業(yè)最佳人氣品牌”等榮譽(yù)。

數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期（指2018年、2019年和2020年，下同）內(nèi)，冰峰飲料實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為28623.50萬(wàn)元、30210.17萬(wàn)元和33253.81萬(wàn)元，復(fù)合增長(zhǎng)率為7.79％；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為6969.09萬(wàn)元、7767.08萬(wàn)元和6525.15萬(wàn)元，其中2020年較上一年同比下降15.99%。記者發(fā)現(xiàn)，冰峰飲料2020年歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)下降，主要系受非經(jīng)常性損益影響。報(bào)告期內(nèi)，冰峰飲料非經(jīng)常性損益分別為138.60萬(wàn)元、263.94萬(wàn)元和-2618.31萬(wàn)元。其中2020年，冰峰飲料對(duì)核心骨干人員進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)列支了3554.64萬(wàn)元股份支付費(fèi)用?？鄢墙?jīng)常性損益后，冰峰飲料歸母凈利潤(rùn)分別為6830.49萬(wàn)元、7503.14萬(wàn)元和9143.46萬(wàn)元，復(fù)合增長(zhǎng)率為15.70%。

《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者進(jìn)一步研讀招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，冰峰飲料業(yè)績(jī)主要依賴(lài)于橙味汽水。報(bào)告期內(nèi)，冰峰飲料主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為28511.83萬(wàn)元、30023.80萬(wàn)元和33093.98萬(wàn)元，占總營(yíng)業(yè)收入比例分別為99.61%、99.38%和99.52%，主營(yíng)業(yè)務(wù)突出。其中，來(lái)自橙味汽水（罐裝和玻璃瓶裝）的銷(xiāo)售收入分別為24629.18萬(wàn)元、25333.67萬(wàn)元和26965.37萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為86.38%、84.38%和81.48%，占比超八成。

值得一提的是，冰峰飲料多年前即開(kāi)始布局多元化發(fā)展，產(chǎn)品從碳酸飲料延伸至植物飲品、風(fēng)味飲料和茶飲料等，如2015年推出“冰峰”牌酸梅湯，2016年推出“冰峰果果”果汁汽水，2019年推出“冰峰一把”牌花生露等。

不過(guò)，冰峰飲料多元化發(fā)展之路尚未取得十分明顯的成效?！督?jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，報(bào)告期內(nèi)，作為冰峰飲料第二大營(yíng)收產(chǎn)品的酸梅湯（罐裝和玻璃瓶裝）銷(xiāo)售收入分別3539.23萬(wàn)元、3951.97萬(wàn)元和4892.30萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別僅為12.41%、13.16%和14.78%，占比不到兩成。此外，截至2020年末，冰峰飲料其他產(chǎn)品銷(xiāo)售收入合計(jì)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例僅為3.74%。

冰峰飲料招股書(shū)坦言，玻璃瓶酸梅湯和其他產(chǎn)品尚處于市場(chǎng)開(kāi)拓階段，銷(xiāo)售規(guī)模仍然較小。

九成收入來(lái)自經(jīng)銷(xiāo)商 第三方回款存風(fēng)險(xiǎn)

招股書(shū)顯示，冰峰飲料銷(xiāo)售模式包括經(jīng)銷(xiāo)模式和直銷(xiāo)模式。記者注意到，冰峰飲料銷(xiāo)售模式主要為經(jīng)銷(xiāo)模式，直銷(xiāo)收入金額占比較小。報(bào)告期內(nèi)，冰峰飲料經(jīng)銷(xiāo)收入分別為27147.41萬(wàn)元、28181.09萬(wàn)元和30122.57萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例高達(dá)95.21%、93.86%和91.02%，占比超九成。

不過(guò)，冰峰飲料的經(jīng)銷(xiāo)商整體呈現(xiàn)規(guī)模較小、采購(gòu)能力較弱的特征。冰峰飲料把經(jīng)銷(xiāo)商等級(jí)分為四個(gè)等級(jí)，分別對(duì)應(yīng)年采購(gòu)規(guī)模1000萬(wàn)元以上、500萬(wàn)元以上、200萬(wàn)元以上和200萬(wàn)元以下，其中報(bào)告期內(nèi)年采購(gòu)規(guī)模200萬(wàn)元以下經(jīng)銷(xiāo)商分別為220家、245家和329家，占經(jīng)銷(xiāo)商總數(shù)比例分別高達(dá)87.30%、86.88%和89.16%。此外，冰峰飲料報(bào)告期內(nèi)對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商的平均銷(xiāo)售額分別為107.72萬(wàn)元、99.93萬(wàn)元和81.63萬(wàn)元，而同期可比公司對(duì)應(yīng)均值分別為258.63萬(wàn)元、267.86萬(wàn)元和192.98萬(wàn)元。

《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者進(jìn)一步調(diào)查發(fā)現(xiàn)，冰峰飲料經(jīng)銷(xiāo)商多為自然人獨(dú)資企業(yè)或個(gè)體工商戶(hù)。以2020年為例，冰峰飲料前十大經(jīng)銷(xiāo)客戶(hù)中自然人獨(dú)資企業(yè)5家、個(gè)體工商戶(hù)3家。由于客戶(hù)多為私營(yíng)個(gè)體性質(zhì)或自然人，經(jīng)營(yíng)規(guī)模普遍較小，資金實(shí)力相對(duì)有限，冰峰飲料頻發(fā)客戶(hù)現(xiàn)金支付或第三方付款的情況。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，冰峰飲料報(bào)告期內(nèi)第三方回款金額分別為4374.16萬(wàn)元、4727.91萬(wàn)元、4523.02萬(wàn)元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為15.28%、15.65%、13.60%。冰峰飲料對(duì)此表示，雖然公司對(duì)此嚴(yán)格限制，包括采取對(duì)第三方回款限制發(fā)貨等措施。但該等情況的出現(xiàn)，客觀上可能導(dǎo)致發(fā)行人面臨相關(guān)內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)。

地域特征明顯 全國(guó)布局緩慢

作為西安老字號(hào)企業(yè)，冰峰飲料憑借深厚的品牌積淀，在西部地區(qū)擁有較高的品牌知名度、美譽(yù)度和忠誠(chéng)度，“三秦套餐”（涼皮、肉夾饃、冰峰飲料）享譽(yù)民間。冰峰飲料坦言，公司主要銷(xiāo)售區(qū)域?yàn)殛兾魇?，?jīng)過(guò)多年的深耕培育，公司在陜西的品牌影響力及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出。

數(shù)據(jù)顯示，冰峰飲料報(bào)告期內(nèi)來(lái)自陜西省的銷(xiāo)售收入分別高達(dá)24929.95萬(wàn)元、24538.71萬(wàn)元和26550.83萬(wàn)元，占其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為87.44%、81.73%和80.23%，銷(xiāo)售區(qū)域相對(duì)集中。業(yè)內(nèi)人士分析指出，作為陜西省本土汽水品牌，地域性特色在成就冰峰飲料的同時(shí)，也制約了其全國(guó)化布局的發(fā)展。

誠(chéng)如其言，冰峰飲料多年來(lái)全國(guó)化布局進(jìn)展緩慢。招股書(shū)顯示，冰峰飲料報(bào)告期各期來(lái)自陜西省以外地區(qū)的銷(xiāo)售收入合計(jì)不足兩成。以2020年為例，冰峰飲料來(lái)自華東地區(qū)、華中地區(qū)、華北地區(qū)銷(xiāo)售收入分別僅為723.40萬(wàn)元、800.44萬(wàn)元和976.64萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別僅為2.19%、2.42%和2.95%。冰峰飲料坦言，公司存在一定的銷(xiāo)售區(qū)域集中風(fēng)險(xiǎn)，如果公司不能有效開(kāi)發(fā)陜西省外新市場(chǎng)，拓寬更廣闊的產(chǎn)品市場(chǎng)區(qū)域，將對(duì)公司未來(lái)成長(zhǎng)產(chǎn)生一定影響。

招股書(shū)顯示，冰峰飲料本次擬公開(kāi)發(fā)行新股不超過(guò)6000萬(wàn)股，募資6.69億元用于玻璃瓶裝生產(chǎn)線改擴(kuò)建項(xiàng)目、營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)升級(jí)等。冰峰飲料欲借登陸資本市場(chǎng)提升融資能力，完善營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)和品牌建設(shè)，進(jìn)而加速全國(guó)化布局進(jìn)程的用意顯而易見(jiàn)。

一位長(zhǎng)期從事飲料行業(yè)研究的分析師告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者，除了地域性特征的制約外，國(guó)際品牌長(zhǎng)期占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位、其他區(qū)域老字號(hào)汽水品牌的復(fù)蘇、新入品牌的攪局等，或都將成為冰峰飲料走出陜西、走向全國(guó)的“攔路虎”。因而，冰峰飲料此次沖刺IPO，欲借助資本力量走向全國(guó)擴(kuò)張的道路能否成功，猶未可知。