從2月到現(xiàn)在短短不到兩個月，CBOT美玉米豆油小麥的2205期貨主力價格大漲超20%。其中玉米價格從2月初623.5美元上漲至最高782.75美元，漲幅達28.2%。

小麥價格則從766.25美元上漲至最高1363.5美元，漲幅達78%；豆油則從64.9美元最高上漲至78.58美元，漲幅達21.1%。

釀酒行業(yè)是典型的糧食加工業(yè)，糧食是成本大頭。在眾多酒品類中，卻又對啤酒影響最深，關聯(lián)度最大。

在這樣的背景下，啤酒板塊在3月1日卻出現(xiàn)了漲幅7%以上大陽線走勢，并且相對于疲弱的大盤來說，要抗跌的多。

為何上游大幅上漲，啤酒股還能表現(xiàn)如此強勢？提價周期下對啤酒板塊影響幾何，后市怎么看？

01 啤酒也被“卡脖子”

“卡脖子”只是個形象的比喻，描述的是啤酒的重要原材料大麥對進口的依賴程度。

啤酒的生產(chǎn)成本主要由原材料（大麥、大米、啤酒花、淀粉等）、包裝物（鋁、玻璃、瓦楞紙等）、直接人工以及其他制造費用構(gòu)成。

據(jù)浦銀國際研究顯示，在啤酒原材料成本中，以青島啤酒為例，占比最大的是包材，約占50.9%；麥芽（也就是大麥）占12.2%左右；而鋁作為啤酒產(chǎn)品主要包材之一，占生產(chǎn)成本8-13%。

這使得啤酒行業(yè)的毛利水平受上游大宗商品價格影響較大。

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，從2021年3月初的2300元上漲至3月15日的2900元，一年時間漲幅達26.1%。，占啤酒成本比重較高的鋁，同期價格也上漲了23.47%。

上游價格的大幅上漲，各啤酒巨頭的選擇都指向了一個方向：漲價。

02 中國啤酒正面臨原料危機

公開資料顯示，自2003年以來，我國已取代美國成為世界第一大啤酒消費國，但70%的原料是從澳大利亞、加拿大等國進口的，進口總量為217萬噸。2019年，中國啤酒原料對外依存度將達到88%。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部國際司的數(shù)據(jù)，大麥已成為中國除大豆和高粱外的第三大進口作物。

啤酒大麥是釀造啤酒的主要原料。啤酒大麥和飼用大麥在形態(tài)上差別不大，但在籽粒性狀和內(nèi)在品質(zhì)上有特殊要求。最大的區(qū)別是，啤酒大麥的蛋白質(zhì)含量不宜過高，因為含量過高會降低谷物的溶解度，生產(chǎn)出來的白酒容易渾濁，保質(zhì)期短；然而，飼用大麥需要高蛋白含量和良好的適口性。

國內(nèi)適宜種植的區(qū)域主要是江蘇、甘肅、內(nèi)蒙古三省為主產(chǎn)區(qū)，具有光照充足、溫差大等氣候優(yōu)勢，適宜大量種植品種優(yōu)良的啤麥；甘肅河西走廊由于干旱多晴少雨、日照充足、有祁連山雪水灌溉，適于啤酒花生長，也是全球分布的幾大啤酒花種植區(qū)域之一。

但由于我國大麥品種少，缺乏國家政策補貼，在種植上以散戶居多，缺乏市場調(diào)控能力，加之受進口大麥的影響，近年來國產(chǎn)大麥種植面積大幅減少。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2013年至2018年，我國大麥種植面積逐年減少，從2013年的44萬公頃減少到2018年的26.2萬公頃，我國大麥產(chǎn)量也呈下降趨勢。2018年，我國大麥產(chǎn)量95.65萬噸，同比下降12%。因此，中國作為世界上最大的啤酒生產(chǎn)國，對進口大麥的依賴程度很高。

另一個原因是，從2020年5月19日起的5年內(nèi)，中國對澳大利亞大麥征收了80%以上的反傾銷稅和反補貼稅。澳大利亞大麥進口量下降，但進口單價上升。

有業(yè)內(nèi)人士表示，這些原因的綜合作用，將導致未來中國啤酒價格進一步上漲。

更尷尬的是，盡管澳大利亞的大麥價格不斷上漲，但啤酒商仍然喜歡他們的大麥，因為他們的大麥生產(chǎn)的啤酒味道濃郁而芳香。顯然，一些國產(chǎn)大麥的品質(zhì)不如進口大麥。這就需要在種子培育上有所突破，盡快培育出具有國際優(yōu)質(zhì)大麥的種子。只有國產(chǎn)大麥的品質(zhì)能夠滿足中高端啤酒廠的需求，大麥的利潤空間才能更大，農(nóng)民的收入才能更多，種植面積自然也會擴大。

政策是基礎，科技是動力，市場是標準。三管齊下，幾年后中國啤酒“卡脖子”問題可能真的會得到

03 一場少數(shù)玩家的游戲

當下國內(nèi)的啤酒與白酒市場競爭格局不同，被幾大巨頭瓜分，且已經(jīng)固化。

據(jù)浦銀國際研報顯示，截止2020年，前五大玩家（華潤、青島、百威亞太、燕京、嘉士伯）共占據(jù)了中國啤酒行業(yè)73%的銷量和65%的零售市場份額。

啤酒行業(yè)是典型的重資產(chǎn)行業(yè)，規(guī)模效應是實現(xiàn)盈利的一個重要前提，當前五大啤酒商就是行業(yè)不斷洗牌后的“獲勝者”。此前大多是區(qū)域市場龍頭。

這一時期經(jīng)過長時間的兼并重組和出清，在2010年左右競爭格局就基本定型。

縱觀國外成熟市場，啤酒行業(yè)都是高度集中的。據(jù)浦銀國際研究顯示，法國韓國澳大利亞日本等CR5都在80%以上，泰國、墨西哥巴西甚至超過了95%，已和巨頭聯(lián)合壟斷無異。

國內(nèi)啤酒行業(yè)集中度雖和國外有差距，但并不大。靠規(guī)模擴張追求利潤的時代結(jié)束了，下一個行業(yè)利潤增長訴求也只有漲價，除此之外別無選擇。

這也就解釋了為何各大巨頭要頂著巨大壓力推出千元超高端啤酒的原因：拔高啤酒定位，為提價做鋪墊。

2021年7月，在華潤推出推出高端系列“醴”時，行業(yè)龍頭，華潤啤酒CEO侯孝海表示：“醴在啤酒行業(yè)沒有對標的產(chǎn)品，但醴與茅臺同桌一點也不違和?！?/span>

不違和，雖然展現(xiàn)出了華潤進軍高端的決心，但言語間也透露出一絲無奈。

而當漲價趨勢碰上最強漲價周期，啤酒行業(yè)也將會迎來重新審視。

作為多年的行業(yè)老手，啤酒巨頭們對上游漲價大多進行了提前準備，鎖定大麥價格。據(jù)浦銀國際研究顯示，華潤、重啤、百威亞太都已完全鎖定了大麥2022年全年的采購價格。青啤至今未能100%鎖定大麥采購成本，燕京未透露這一方面的數(shù)據(jù)。

對于鋁價，各大酒企庫存水平較高，靠短期的庫存消化及延長交付周期來應對。

04 誰的王者？

啤酒行業(yè)提價主要是通過兩種形式：一種是推出高端啤酒產(chǎn)品，另一種是對現(xiàn)有產(chǎn)品直接提價。

推出高端啤酒也分為兩種，一是收購國外品牌或與之進行合作，如華潤收購喜力、嘉士伯入駐重?。黄【破放埔矔瞥鲎约旱母叨似放?。

相對于國內(nèi)，國外啤酒大廠毛利率普遍較高。以2020年為例，國內(nèi)四大啤酒廠商毛利率在29%—43.6%之間，而國外喜力、嘉士伯、百威亞太等在47%以上，最高為百威英博，毛利率達58.1%。

高端化也將是未來很長一段時間內(nèi)的行業(yè)趨勢。

據(jù)浦銀國際研究顯示，近十年高端啤酒銷量復合增長率達15%，遠高于中等價位啤酒5%的增長以及經(jīng)濟型啤酒3%的下跌。而高端啤酒的銷量占比也從2010年的2.6%上升到2020年的11.3%。

高端賽道上，精釀啤酒也是一大方向。精釀啤酒由于生產(chǎn)工藝、更強的社交屬性、海外舶來品等原因，定價普遍較高。

如重啤的凱旋1664、京A、風花雪月，百威英博拳擊貓，青啤的皮爾森、IPA，還有國內(nèi)新秀熊貓精釀等。其受眾往往是高檔餐廳、夜場、KTV等高檔消費人群，價格接受程度更高。

據(jù)浙商證券研究，2020年我國精釀啤酒市場規(guī)模332億，市場滲透率僅為2.2%，預計到2025年零售端將達1040億，復合增速26%。滲透率將提升至6.7%。未來增長空間很大。

當下啤酒行業(yè)競爭格局和未來發(fā)展趨勢已經(jīng)明朗。幾大啤酒廠商中，誰將是本輪提價潮最后的贏家？

對于啤酒這樣的規(guī)模型行業(yè)，誰擁有更廣泛的經(jīng)銷渠道，實現(xiàn)對渠道有效管控，誰的高端市場份額領先，誰資本運作力強，誰就是最后的勝者。

從目前看，華潤、百威、重啤較有潛力。

根據(jù)Globaldata的數(shù)據(jù)，百威在中國高端與超高端領域的市場份額在2018年達到46.6%，處于絕對領先的地位。隨后是青島和雪花，市場份額達10%以上。

華潤作為行業(yè)龍頭自然不必多說。百威是高端市場絕對龍頭，品牌調(diào)性高，目前主要競爭對手有華潤的喜力還有嘉士伯。

尤其是喜力，有華潤渠道優(yōu)勢，但二者整體份額較小，且高端賽道還處于高速增長期，還威脅不到百威的地位。

重啤高端有嘉士伯和1664，同時還有網(wǎng)紅烏蘇啤酒，未來在全國化和高端領域發(fā)展?jié)摿^大。

青島啤酒雖然有一定品牌力，但是缺乏國外高端品牌，在一些高檔場所、夜店等高消費場所并不占優(yōu)勢。同時本地營收占比過高也是隱患，華潤在山東建廠直接威脅到大本營。

燕京啤酒整體產(chǎn)品力較低，產(chǎn)品組合定位中低端，產(chǎn)品高端化很困難，高端領域雖有產(chǎn)品布局，但面對青島、華潤、百威，難以打開市場。

所以，當高端化遇上最強漲價周期，雖是行業(yè)整體性趨勢，但面對上游成本大漲，注定本輪漲價潮又將是少數(shù)巨頭進行“收割”的時刻。