月12日，中國證監(jiān)會網(wǎng)站公布了益海嘉里金龍魚糧油食品股份有限公司遞交的招股說明書，預(yù)計募集約138.7億元用于廚房食品綜合項目等。作為深耕糧油行業(yè)多年的企業(yè)，金龍魚母公司益海嘉里有很強的規(guī)模優(yōu)勢，但自身也存在毛利率偏低等的問題。上市后的益海嘉里又會給糧油行業(yè)帶來怎樣的影響？

       糧油行業(yè)龍頭企業(yè)上市

       益海嘉里遞交的招股說明書顯示，公司擬發(fā)行不超過5.42億股，預(yù)計募集資金總額不超過138.7億元。該筆資金將會用于廚房食品綜合項目、食用油項目、面粉項目以及廚房食品其他項目。

       資料顯示，益海嘉里成立于2005年6月17日，于今年1月31日變更為股份有限公司。主營業(yè)務(wù)是廚房食品、飼料原料及油脂科技產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。其中，廚房食品包括包裝食用油、大米、面粉、掛面、調(diào)味品等。益海嘉里旗下?lián)碛薪瘕堲~、歐麗薇蘭、胡姬花、香滿園、?；?、豐苑、金味、銳龍等品牌。

       益海嘉里上市之所以備受關(guān)注是因為其是糧油行業(yè)的龍頭老大。數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年，益海嘉里營業(yè)收入分別為1334.94億元、1507.66億元、1670.74億元。

       而益海嘉里上市后的競爭對手是中國糧油控股有限公司，數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年，中糧控股的營收分別為891.63億港元（約合784億元）、991.8億港元（約合872億元）、1088.2億港元（約合956.7億元）。

       而糧油行業(yè)其他上市公司規(guī)模相對較小。數(shù)據(jù)顯示，金健米業(yè)股份有限公司、克明面業(yè)股份有限公司、道道全糧油股份有限公司、西王食品股份有限公司去年的營收分別為30.1億元、28.56億元、36億元、58億元。

       上市背后面臨諸多問題

       不過，整個糧油行業(yè)利潤水平偏低成為了業(yè)界的共同特點。

       益海嘉里具有很大規(guī)模優(yōu)勢的同時卻也有較低的利潤水平。數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年，益海嘉里實現(xiàn)凈利潤分別為8.54億元、52.84億元、55.17億元。

       同時，中糧控股的利潤表現(xiàn)也不盡理想。數(shù)據(jù)顯示，去年中糧控股實現(xiàn)歸屬于權(quán)益持有人應(yīng)占凈利潤為13.46億港元（約合11.85億元），同比下滑55.8%。今年上半年，中糧控股預(yù)計歸屬于權(quán)益持有人應(yīng)占凈利潤為4.3億港元（約合3.78億元），同比下滑42.67%。

       在毛利率方面，益海嘉里和中糧控股同樣處于行業(yè)較低水平。數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年，益海嘉里毛利率分別為11.07%、8.42%、10.21%；中糧控股毛利率分別為7.67%、9.3%、8.96%；而同期，西王食品毛利率分別為29.27%、35.59%、36.6%；克明面業(yè)毛利率分別為21.81%、22.79%、23.63%；道道全毛利率分別為16.58%、10.8%、12.48%；金健米業(yè)毛利率分別為11.33%、10.4%、11.51%。

       對此，九德定位咨詢公司創(chuàng)始人徐雄俊對中國商報記者表示，益海嘉里和中糧控股毛利率偏低的原因在于兩者的品類又多又雜，且都是通過一個品牌打天下。益海嘉里營收主要依靠金龍魚品牌，而中糧控股則是依賴旗下福臨門品牌。它們很難在多個品類上都實現(xiàn)品牌的認(rèn)同，因而導(dǎo)致毛利率偏低。

       再次，益海嘉里還面臨短期和長期償債能力偏低的問題。數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年，益海嘉里的資產(chǎn)負(fù)債分別為61.2%、58.17%、62.97%。而糧油企業(yè)同期的資產(chǎn)負(fù)債率的平均值為41.47%、47.53%、44.62%。

       在短期償債能力方面，益海嘉里2016-2018年的流動比率分別為1.12、1.19、1.19，低于同行業(yè)上市公司同期的平均值1.93、1.64、1.79。益海嘉里2016-2018年的速動比率分別為0.71、0.75、0.83，低于同行業(yè)上市公司同期的平均值1.44、1.1、1.26。

       對此，益海嘉里相關(guān)負(fù)責(zé)人對中國商報記者回復(fù)說，公司資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)上市公司平均值，主要因為公司原材料采購金額較大，短期借款金額較高。預(yù)計公司募集資金到位后，資產(chǎn)負(fù)債率將有所降低。

       徐雄俊卻認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率的偏高和短期償債能力的不足都說明了益海嘉里較低的投入產(chǎn)出比。益海嘉里通過一個品牌貫通多個產(chǎn)品品類必然會增加管理成本、人力成本等諸多投入。

       未來市場競爭將加劇

       盡管益海嘉里自身存在著很多問題，但作為行業(yè)龍頭企業(yè)，益海嘉里的上市被廣泛看好。對于上市對益海嘉里的利好，益海嘉里相關(guān)負(fù)責(zé)人對中國商報記者表示，本次募投項目可緩解銷售高峰期公司產(chǎn)能不足的問題。此外，募投項目的投產(chǎn)將有效提升公司廚房食品的生產(chǎn)規(guī)模，優(yōu)化生產(chǎn)工藝，進一步顯現(xiàn)規(guī)模效益和技術(shù)優(yōu)勢，鞏固市場領(lǐng)先地位，增強產(chǎn)品市場競爭力，從而有利于公司在本行業(yè)領(lǐng)域進一步做大做強，更好服務(wù)于中國市場。

       那益海嘉里的上市又會對整個糧油行業(yè)產(chǎn)生怎樣的影響呢？深圳中為慧數(shù)信息咨詢有限公司研究員歐陽強文對中國商報記者介紹說，上市有利于益海嘉里提高融資效率與能力，上市后益海嘉里將進一步擴大本土市場銷售規(guī)模，進而加劇市場競爭，導(dǎo)致行業(yè)格局重新洗牌。

       徐雄俊也認(rèn)為，益海嘉里上市無論對中糧控股等大型龍頭企業(yè)還是對中小企業(yè)都有很大的影響。目前，糧油市場總體的容量很難增長，益海嘉里上市后將繼續(xù)搶奪其他企業(yè)的市場份額，行業(yè)最終呈現(xiàn)強者恒強的局面。

       對于行業(yè)兩大巨頭益海嘉里和中糧控股的競爭?？煜袠I(yè)專家朱丹蓬對中國商報記者表示，在兩者的長期競爭中，益海嘉里有品牌的優(yōu)勢，中糧控股有政策端的優(yōu)勢。益海嘉里上市以后，其在資本和政策方面的短板將被慢慢補上，與中糧較量的底氣更足。

       不過，歐陽強文則認(rèn)為，益海嘉里管理規(guī)范、產(chǎn)品開發(fā)能力強、市場營銷與開發(fā)理念先進。中糧控股背靠中糧集團，表現(xiàn)為渠道能力強、原材料豐富、成本控制能力強。雙方各具優(yōu)勢，難分勝負(fù)。

       不過，放眼整個行業(yè)發(fā)展，不管是行業(yè)龍頭還是其他中小品牌目前都存在產(chǎn)品同質(zhì)化的問題。歐陽強文表示，目前糧油行業(yè)面臨的主要問題是同質(zhì)化嚴(yán)重，難以滿足各類群體的針對性需求。在未來的發(fā)展中，糧油企業(yè)可以開發(fā)例如疾病用食用油，各年齡階段的食用油，各菜系的食用油，以及各類口味的食用油等等，占領(lǐng)細分市場。

       徐雄俊也補充說，尤其在米面行業(yè)，當(dāng)前消費者根本不知道金龍魚、福臨門以及其他小品牌產(chǎn)品的區(qū)別在哪，更不知道各個品牌產(chǎn)品的主要賣點是什么。這說明大小企業(yè)在增強品牌力上還有很長的路要走，未來益海嘉里和中糧控股在米面行業(yè)還會通過增強品牌力進一步擴大市場份額。

       益海嘉里上市后如何破除同質(zhì)化的問題？對此，益海嘉里相關(guān)負(fù)責(zé)人對中國商報記者表示，一是利用強大的平臺優(yōu)勢不斷推出新品；二是綜合品牌矩陣覆蓋多品類產(chǎn)品；三是通過多元化的渠道網(wǎng)絡(luò)布局，保持客戶關(guān)系的長期穩(wěn)定。

       對于益海嘉里上市后對各個企業(yè)的影響，中國商報記者曾致電山東魯花集團有限公司、克明面業(yè)、西王食品和中糧福臨門產(chǎn)品的相關(guān)負(fù)責(zé)人，但截至記者發(fā)稿并沒收到對方的任何回復(fù)。