4月17日晚，熊貓乳品披露全年業(yè)績報告顯示，2021年該公司營收增長超兩成，凈利卻下滑5.11%。

值得一提的是，這是熊貓乳品自2020年10月15日上市后，首個完整會計年度業(yè)績報告。

在2021年業(yè)績預(yù)告中熊貓乳品將其歸因?yàn)?，“公司?dāng)期損益的政府補(bǔ)貼減少”。除政府補(bǔ)貼減少之外，主營產(chǎn)品毛利率下滑是熊貓乳品利潤下滑的另一主因。

熊貓乳品將目光瞄向C端奶酪業(yè)務(wù)，并將其視為公司濃縮乳制品業(yè)務(wù)新的增長點(diǎn)。不過，雖然國內(nèi)奶酪市場逐步擴(kuò)大，但除去妙可藍(lán)多、百吉福等資深品牌外，妙飛、奶酪博士等新興品牌也在資本的助力下席卷市場，熊貓乳品想要在該領(lǐng)域擴(kuò)張盈利絕非易事。

01 尚未擺脫“增收不增利”困境

根據(jù)熊貓乳品發(fā)布的年度業(yè)績報告，2021年該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入8.57億元，同比增長25.21%；歸屬母公司股東凈利潤7734.9萬元，同比下降5.11%。

實(shí)際上，熊貓乳品一直面臨遭遇“增收不增利”的困境。

以2020年為分界線，2018年—2020年，熊貓乳品分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.02億元、6.04億元、6.84億元，分別同比增加12.67%、0.35%、13.35%，但凈利潤波動較大，扣非凈利更是逐年減少，分別同比增加13.61%、減少30.69%、減少4.67%。

2020年10月16日，熊貓乳品的每股發(fā)行價為10.78元，上市首日一度沖至88元，但是此后該股處于緩慢下跌狀態(tài)，2020年末報收47.34元，較最高價幾乎已經(jīng)“腰斬”。

進(jìn)入2021年之后，熊貓乳品的股價依舊起色不大，截至10月18日，該股已經(jīng)下跌了14.57元，跌幅達(dá)到30.78%，截止去年市值蒸發(fā)約18億元。

對于凈利減少，熊貓乳品在年度業(yè)績報告中未做過多陳述，不過在2021年業(yè)績預(yù)告中，熊貓乳品曾解釋，"由于計入公司當(dāng)期損益的政府補(bǔ)貼減少，導(dǎo)致歸屬于上市公司股東的凈利潤較上期表現(xiàn)平穩(wěn)"。財報顯示，2021年熊貓乳品計入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助為324.4萬元，與2020相比減少超2000萬元。

值得一提的是，熊貓乳品近年來接受政府的補(bǔ)助金額支撐了熊貓乳品的凈利表現(xiàn)。2018年-2020年這一數(shù)據(jù)分別為576.6萬元、553.2萬元和2391.2萬元。要知道，2020年熊貓乳品全年的凈利潤也不過8151.29萬元，政府補(bǔ)助金額約占公司凈利潤的29.3%、約占公司扣非凈利的40.9%。

02 發(fā)力奶酪業(yè)務(wù)困難重重

資料顯示，熊貓乳品成立于1996年，主營業(yè)務(wù)為濃縮乳制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及乳品貿(mào)易，與香飄飄(603711)、蒙牛乳業(yè)、達(dá)能乳業(yè)、金絲猴等公司建立并保持良好的業(yè)務(wù)關(guān)系。

熊貓乳品上市之初，被詬病最多的問題就是產(chǎn)品單一。

歷年財報顯示，包括煉乳、奶酪和奶油在內(nèi)的濃縮乳制品是其最主要的主營收入來源，每年約貢獻(xiàn)7成收入。甜煉乳作為主打產(chǎn)品，2017年—2019年銷售收入占濃縮乳制品銷售收入的比例分別為72.70%、72.22%、66%。相比之下，奶油、奶酪等業(yè)務(wù)仍處于起步階段，規(guī)模相對較小。

為擺脫對煉乳的依賴，熊貓乳品正發(fā)力奶酪業(yè)務(wù)。

熊貓乳品表示，奶酪行業(yè)當(dāng)前進(jìn)入快速擴(kuò)張階段，未來仍將維持較高景氣度，隨著越來越多的國內(nèi)乳制品廠家重視奶酪市場，各類奶酪產(chǎn)品已經(jīng)成為乳制品中一個重要品類。

公司在奶酪領(lǐng)域早有布局，奶酪板塊正在逐步成為公司濃縮乳制品業(yè)務(wù)新的增長點(diǎn)。當(dāng)前公司已經(jīng)推出奶酪棒、吸吸奶酪、奶油奶酪、馬蘇里拉奶酪等系列產(chǎn)品，未來也將持續(xù)在新產(chǎn)品、新包裝上加大研發(fā)和應(yīng)用方面的投入。

目前奶酪已經(jīng)進(jìn)入高景氣爆發(fā)階段，尤其是C端相關(guān)零食類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)高速增長。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2021年我國奶酪零售規(guī)模達(dá)123億，同比增速為23.0%，2016-2021年期間年復(fù)合增速為23.9%。

熊貓乳品顯然不會忽略這一大市場。不過，需要注意的是，由于競品價格較低，熊貓乳品競爭壓力比較大。

2018年妙可藍(lán)多(600882)的崛起，打破了我國奶酪市場常年被百吉福、安佳、卡夫等海外品牌壟斷的局面，隨后，伊利股份(600887)、妙飛、光明乳業(yè)(600597)、三元股份(600429)、認(rèn)養(yǎng)一頭牛等紛紛布局奶酪行業(yè)。去年蒙牛乳業(yè)“牽手”妙可藍(lán)多，更是讓市場格局進(jìn)一步分化。

熊貓乳品想在競爭激烈的奶酪市場獲得一席之地，恐怕還需要些時日。