山西華鑫酒業(yè)發(fā)展有限公司實(shí)質(zhì)控股公司ORANCO, INC.（以下簡(jiǎn)稱“華鑫酒業(yè)實(shí)控公司”）在美國(guó)證監(jiān)會(huì)公開(kāi)披露招股書，擬從OTC轉(zhuǎn)板納斯達(dá)克上市。事實(shí)上，這并非酒企首次轉(zhuǎn)戰(zhàn)其他市場(chǎng)沖擊IPO。去年5月，娃茅酒業(yè)宣布將在納斯達(dá)克掛牌上市；去年4月，珍酒李渡在港交所主板掛牌上市；去年3月，酒產(chǎn)品分銷商富谷集團(tuán)擬轉(zhuǎn)板納斯達(dá)克上市。

業(yè)內(nèi)人士表示，與主板和港股上市相比，企業(yè)在美股上市的門檻相對(duì)較低。對(duì)于業(yè)績(jī)平平的酒企而言，赴美上市成功率相對(duì)更高。不過(guò)美股市場(chǎng)對(duì)國(guó)產(chǎn)酒類的認(rèn)可度相對(duì)較低，因此企業(yè)在美股上市，能否獲得資本青睞仍有待時(shí)間考證。

背井離鄉(xiāng)謀上市

在A股市場(chǎng)中，酒板塊具有較高人氣值，也成為價(jià)值投資集中地之一。但翻看酒企的上市歷程不難發(fā)現(xiàn)，酒企成功IPO空窗期已長(zhǎng)達(dá)多年。在此背景下，部分酒企將目光瞄準(zhǔn)美股、港股市場(chǎng)。

北京商報(bào)記者通過(guò)最新招股書了解到，曾在美國(guó)OTC掛牌的華鑫酒業(yè)實(shí)控公司擬轉(zhuǎn)板納斯達(dá)克上市，以美國(guó)公司主體申報(bào)，公司股票代碼為ORNC。本次發(fā)行200萬(wàn)股，占上市公司13.71%的股份，每股發(fā)行價(jià)約為5美元，約募資1000萬(wàn)美元。發(fā)行費(fèi)用約為110美元（不含承銷折扣及傭金），發(fā)行后公司估值約為7300萬(wàn)美元（約合5.2億元人民幣）。

事實(shí)上，這并非酒企首次選擇美股上市。去年5月，娃茅酒業(yè)表示公司與美國(guó)SPAC公司簽署合并協(xié)議，宣布將通過(guò)SPAC（Special Purpose Acquisition Company，即“特殊目的收購(gòu)公司”）形式在納斯達(dá)克掛牌上市。對(duì)于目前公司美股上市進(jìn)程如何，北京商報(bào)記者向娃茅酒業(yè)發(fā)去采訪提綱，截至發(fā)稿，企業(yè)并未給予回復(fù)。

廣科咨詢首席策略師沈萌表示，因?yàn)锳股當(dāng)前的政策導(dǎo)向，不鼓勵(lì)食品飲料企業(yè)上市，因此對(duì)于酒企而言，若有上市的迫切需要，只能將目光轉(zhuǎn)向美股或港股市場(chǎng)。

尋求資本力量

北京商報(bào)記者了解到，不同于國(guó)內(nèi)，美股市場(chǎng)對(duì)擬上市企業(yè)限制較低。想要沖擊IPO的企業(yè)，只要滿足上市要求就能成功登陸美股市場(chǎng)。同時(shí)，美股對(duì)擬上市企業(yè)不設(shè)盈利門檻，即便企業(yè)處于虧損狀態(tài)，只要具有核心技術(shù)或商業(yè)模式，依然會(huì)有投資者買單。

不難看出，對(duì)于業(yè)績(jī)平平的酒企而言，赴美上市似乎成為最優(yōu)解。沈萌表示，國(guó)內(nèi)酒類市場(chǎng)目前已非常成熟和穩(wěn)定，不是任何一個(gè)品牌依靠資本可以改變，況且上市也很難得到更高估值和更多融資。如果企業(yè)需要上市，只能選港股或美股，好處是上市門檻相對(duì)低。

北京商報(bào)記者通過(guò)企業(yè)披露的招股書了解到，華鑫酒業(yè)實(shí)控公司2021財(cái)年、2022財(cái)年和2023財(cái)年前6個(gè)月（截至2023年3月31日），實(shí)現(xiàn)收入分別為1519.19萬(wàn)美元、1594.54萬(wàn)美元、1422.54萬(wàn)美元；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為510.83萬(wàn)美元、191.37萬(wàn)美元、337.47萬(wàn)美元。從業(yè)績(jī)來(lái)看，華鑫酒業(yè)實(shí)控公司與A股最后一家白酒上市企業(yè)金徽酒招股書中披露的數(shù)據(jù)相差甚遠(yuǎn)。金徽酒招股書顯示，2013—2015年，金徽酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為10.93億元、10.13億元、11.82億元；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)分別為1.37億元、1.51億元、2.11億元。

出海上市勝算幾何

北京商報(bào)記者通過(guò)《境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市管理試行辦法》了解到，2023年3月31日起，境內(nèi)企業(yè)直接和間接境外發(fā)行上市均被納入備案監(jiān)管。其中，境內(nèi)企業(yè)間接境外發(fā)行上市即“主要經(jīng)營(yíng)活動(dòng)在境內(nèi)的企業(yè)，以在境外注冊(cè)的企業(yè)的名義，基于境內(nèi)企業(yè)的股權(quán)、資產(chǎn)、收益或其他類似權(quán)益境外發(fā)行上市”，也要根據(jù)新規(guī)申請(qǐng)備案。

從規(guī)章制度來(lái)看，港股市場(chǎng)雖然會(huì)成為酒企上市新選擇，但在實(shí)際操作過(guò)程中，企業(yè)想要在港股上市，也面臨著不少挑戰(zhàn)。與A股、港股相對(duì)較高的門檻相比，美股市場(chǎng)成為中小型酒企的另一選擇。前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，酒企赴美上市，優(yōu)勢(shì)在于門檻相對(duì)較低，上市相對(duì)容易。而弊端則在于在美股、港股上市，企業(yè)估值會(huì)相對(duì)較低，融資量可能較小。

事實(shí)上，從全球酒類產(chǎn)業(yè)來(lái)看，企業(yè)想要上市，更多則是選擇在本土上市。A股市場(chǎng)擁有白酒上市企業(yè)20家，港股擁有白酒上市企業(yè)1家。作為世界上最大烈酒消費(fèi)國(guó)之一，美股擁有百威英博、帝亞吉?dú)W等本土知名酒企。

某證券公司相關(guān)人員向北京商報(bào)記者表示，酒企選擇美股上市，是因?yàn)槊拦缮鲜虚T檻相對(duì)較低，可以更容易獲得融資。同時(shí)，在美股上市可以幫助酒企提升品牌知名度，吸引更多國(guó)內(nèi)外投資者。不過(guò)美股市場(chǎng)投資者相對(duì)成熟，對(duì)優(yōu)質(zhì)酒企認(rèn)可度較高，這就要求在美股上市的酒企需要有一定實(shí)力，否則上市后依然難以得到資本認(rèn)可。

白酒營(yíng)銷專家蔡學(xué)飛進(jìn)一步表示，客觀來(lái)說(shuō)，港股以機(jī)構(gòu)投資者為主，并且對(duì)于酒類產(chǎn)品估值分歧比較大。美股也有著極其苛刻的監(jiān)管制度，并且中國(guó)酒在國(guó)外市場(chǎng)普遍比較冷門，沒(méi)有雄厚的企業(yè)實(shí)力很難獲得外國(guó)資本的認(rèn)可。目前去港股與美股上市更多的是企業(yè)的對(duì)賭結(jié)果，是為了上市而上市，甚至很多是為了造勢(shì)而宣傳上市，效果有待觀察。