伴隨著肥胖問題日益嚴(yán)重，消費(fèi)者健康化、無糖化的意識(shí)持續(xù)提升。

   從發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)來看，無糖化是飲料行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)：1）日本：軟飲料市場(chǎng)無糖比例從1988年的8％提高至49％（均包括瓶裝水）；2）澳洲：1997-2018年20年間，在重要的飲料品類中，無糖化銷量占比均大幅提升；3）英國(guó)：2011-2019年間，包含碳酸飲料的主要品類無糖化占比均有所提升。此外由于英國(guó)近年來在全國(guó)范圍內(nèi)對(duì)軟飲料糖分征稅，軟飲料含糖量在2016年3月-2020年3月期間迅速下降28.1％。

無糖化風(fēng)口已至

   當(dāng)前，中國(guó)軟飲料無糖化整體處于剛興起階段，無糖化比率仍較低（不考慮瓶裝水），對(duì)比發(fā)達(dá)國(guó)家仍有較大差距。根據(jù)產(chǎn)品屬性同時(shí)借鑒澳洲軟飲料各品類無糖化發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為，碳酸與茶是飲料無糖化發(fā)展的兩大主品類。相比其他品類，碳酸與茶的無糖化更能帶來新的發(fā)展機(jī)遇。

   國(guó)內(nèi)無糖化風(fēng)潮興起，各企業(yè)紛紛布局無糖賽道?？紤]國(guó)際的無糖化趨勢(shì)，各大飲料公司均提早布局這一賽道，但早期產(chǎn)品由于推出時(shí)間過早及口感苦澀等原因，并未受到市場(chǎng)追捧。直到近年，隨著企業(yè)對(duì)消費(fèi)者的持續(xù)教育以及消費(fèi)者健康、減肥意識(shí)提高，國(guó)內(nèi)飲料無糖化風(fēng)潮逐漸興起，各飲料企業(yè)紛紛陸續(xù)加碼布局無糖茶與無糖碳酸賽道，其中不僅包括傳統(tǒng)的飲料企業(yè)，如農(nóng)夫山泉、統(tǒng)一、康師傅等，也包括新進(jìn)入者，如元?dú)馍?、喜茶、伊利、青島啤酒等。

   風(fēng)口已至，無糖飲料近年來明顯提速。雖零度可樂/百事可樂零度系列早在2008 /2009年分別進(jìn)入中國(guó)，但無糖可樂型碳酸飲料2009-2017年銷量占比較為平穩(wěn)，直到2018年才開始大幅提升。無糖茶方面，在農(nóng)夫山泉在無糖茶領(lǐng)域持續(xù)教育消費(fèi)者的努力下，其無糖茶產(chǎn)品東方樹葉銷售額自2015年開始較高速增長(zhǎng)，近5年來保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。

碳酸飲料無糖化的發(fā)展機(jī)遇

   我國(guó)無糖碳酸飲料仍有較大增長(zhǎng)空間。對(duì)比其他國(guó)家/地區(qū)無糖可樂型碳酸飲料銷售量占比（美國(guó)/日本/西歐/英國(guó)均值46.8％），2019年我國(guó)該比例仍較低，僅3.4％。此外，過去15年間，其他國(guó)家/地區(qū)無糖可樂型碳酸飲料銷售量占比仍持續(xù)提升，無糖化發(fā)展趨勢(shì)明顯。對(duì)比英國(guó)、澳大利亞、日本的無糖化趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)無糖化將帶來我國(guó)碳酸飲料的進(jìn)一步發(fā)展機(jī)遇。

   無糖化成為碳酸飲料企業(yè)主要增長(zhǎng)動(dòng)力。以可口可樂/百事可樂零售額為例，其過去幾年均實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)。百事可樂在報(bào)表端收入增速體現(xiàn)更加明顯，在2018/2019年均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，1H20疫情影響下仍實(shí)現(xiàn)高單位數(shù)增長(zhǎng)（8％），我們認(rèn)為無糖產(chǎn)品是主要增長(zhǎng)動(dòng)力之一。而根據(jù)中國(guó)食品，其無糖產(chǎn)品過去幾年均實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長(zhǎng)，在1H20疫情影響下實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)加速增長(zhǎng)，同比增速達(dá)40-50％?？紤]到我國(guó)碳酸飲料人均消費(fèi)量仍遠(yuǎn)小于其他發(fā)達(dá)國(guó)家，我們認(rèn)為受益于產(chǎn)品無糖化進(jìn)展順利，碳酸飲料有望迎來新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

無糖茶的發(fā)展機(jī)遇

   無糖茶飲料蓬勃發(fā)展。在消費(fèi)者對(duì)無糖產(chǎn)品偏好持續(xù)上升推動(dòng)下，2017年以來無糖茶飲料銷售出現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。2019年無糖茶飲料占到整體茶飲料市場(chǎng)的5.2％，而2014年占比僅為1.5％。2014–2019年無糖茶飲料零售年均復(fù)合增速達(dá)到32.6％，顯著高于含糖茶飲料增速（3％）。

   無糖茶滲透率仍有較大提升空間。根據(jù)MDPI論文，2018年澳洲無糖茶銷量占比為44.4％；根據(jù)日本軟飲料協(xié)會(huì)及我們測(cè)算，我們認(rèn)為日本無糖茶占比更是高達(dá)83％。而中國(guó)2019年無糖茶銷售占比為5.2％，考慮無糖茶ASP更高，預(yù)計(jì)銷量占比更低。相比日本和澳洲，我們認(rèn)為中國(guó)無糖茶未來增長(zhǎng)空間廣闊，但可否提升至日本或澳洲水平取決于健康意識(shí)的發(fā)展及人均收入水平的進(jìn)一步提升。