眼下，消費市場正快速復(fù)蘇，營養(yǎng)豐富的乳制品在疫情期間扮演了重要角色，相比其他行業(yè)，行業(yè)復(fù)蘇跡象更為明顯。數(shù)據(jù)顯示，2022年11月，乳制品產(chǎn)量取得正增長，同比增幅4.5%；同時，港、A兩股的乳業(yè)板塊連續(xù)上漲。進入12月后，股市乳業(yè)板塊持續(xù)活躍。

業(yè)績好轉(zhuǎn)在路上

　　相較于其他消費品，乳制品需求更具有剛性。2016年，中國乳制品業(yè)零售額約為3650億元，至2021年約4714億元，其間復(fù)合年均增長率為5.25%，且基本保持逐年增長態(tài)勢。根據(jù)灼識咨詢發(fā)布的《2022中國乳制品行業(yè)藍皮書》，預(yù)計到2026年，我國乳制品行業(yè)零售規(guī)模將達到5967億元。國民需求的持續(xù)增長是重要推動力量，數(shù)據(jù)顯示，在疫情期間，有56.4%的公眾增加了乳制品攝入量。

　　事實上，受制于部分消費場景缺失和消費信心影響，2022年前三季度整體乳業(yè)市場表現(xiàn)并不樂觀，上市企業(yè)業(yè)績可謂是“冰火兩重天”。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年三季度，已登陸A股上市的31家乳業(yè)企業(yè)中，有6家虧損、25家盈利。

　　雖然盈利企業(yè)占據(jù)大多數(shù)，但依舊掩蓋不了凈利潤同比下滑的事實。從凈利潤增速表現(xiàn)來看，31家乳企中僅有11家企業(yè)凈利潤同比保持增長趨勢，其余20家企業(yè)紛紛同比下滑。

　　具體來看，2022年前三季度，光明乳業(yè)實現(xiàn)歸屬凈利潤3.69億元，同比下降16.98%；陽光乳業(yè)實現(xiàn)凈利潤9258.83萬元，同比下降13.61%。從單季度表現(xiàn)看，就連行業(yè)龍頭伊利股份也出現(xiàn)了凈利潤同環(huán)比雙降的局面。2022年第三季度，伊利股份實現(xiàn)歸母凈利潤為19.29億元，同比下降26.46%，環(huán)比下降26.21%。

　　但進入2022年第四季度后，得益于傳統(tǒng)的消費旺季以及新興線上大促活動的加持，乳企出現(xiàn)回溫趨勢。同時，乳制品的消費韌性在疫情期間充分凸顯。持續(xù)增長的國民需求推動了乳制品市場規(guī)模的增長。2016—2020年，我國人均奶類消費增長了1公斤左右。

　　在乳制品中，白奶和酸奶占了60%以上品類。根據(jù)2021年數(shù)據(jù)，我國白奶市場規(guī)模約為1479億元，酸奶市場規(guī)模約為1565億元，二者在乳制品大類中占比分別為31%、33%，為占比最大的兩個品類。

　　乳酪零售額增長遙遙領(lǐng)先，酸奶增長略高于白奶。2016—2021年，奶酪零售額復(fù)合增長率達到22.6%，是所有品類中增長最快的。同期酸奶復(fù)合增長率為8.4%，略高于白奶6.4%。

競爭格局較穩(wěn)定

　　乳業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈由上游牧場，中游品牌商、渠道商，終端消費者組成。其中品牌商負責(zé)乳制品生產(chǎn)，處于產(chǎn)業(yè)鏈核心地位，乳企具有較高的集中度和較強的議價能力；上游牧場眾多，競爭格局分散，議價能力差，盈利水平低。

　　一直以來，上游牧場分散程度高，規(guī)?；?jīng)營由政府推動。牧場為品牌商提供原奶，而我國奶牛養(yǎng)殖行業(yè)仍處于高度分散競爭狀態(tài)，議價能力較弱。近幾年來，政府一直鼓勵奶牛養(yǎng)殖企業(yè)規(guī)?；l(fā)展，這不僅有利于提高上游牧場的議價能力，也有利于提高原奶品質(zhì)，增強上游牧場的抗風(fēng)險能力。

　　中游品牌商最大的壁壘莫過于上游奶源與保鮮能力。品牌商是乳制品產(chǎn)業(yè)鏈議價能力最強的一環(huán)，市場集中度較高，蒙牛乳業(yè)和伊利股份兩家企業(yè)在2021年的市占率近42%。相對于高度分散的上游牧場，品牌商的高集中度保障了大型品牌商更高的毛利率水平。

　　乳企為了競爭牧場而向上游擴張，“誰擁有奶源就是誰的天下”成為業(yè)界的共識。原奶對乳企而言，不僅是供應(yīng)鏈管理的挑戰(zhàn)，也產(chǎn)生了企業(yè)對奶源的控制需求。近幾年來，各大乳企紛紛發(fā)力，收購牧場競爭奶源。

　　同時，受行業(yè)變革的影響，低溫鮮奶市場近年來的規(guī)模增速遠遠超過液態(tài)奶的整體增速。高端乳制品比例也呈現(xiàn)逐步增長的趨勢，行業(yè)普遍認可的結(jié)構(gòu)升級趨勢，即常溫奶—巴氏奶—酸奶—乳酪—層層遞進。

　　因此，城市乳企更貼近消費市場，主要產(chǎn)品為巴氏殺菌乳，冷鏈短保。在消費者注重健康營養(yǎng)的今天，城市乳企能夠更好地發(fā)揮自己的產(chǎn)品競爭力。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，目前，乳制品行業(yè)競爭格局、市場壁壘都較穩(wěn)定，消費升級趨勢明顯。

　　有關(guān)專家指出，乳制品作為剛需快消品，成長韌性取決于乳制品消費習(xí)慣、健康意識、消費者蛋白質(zhì)攝入效率需求等。長期來看，隨著疫情緩解需求回暖，乳業(yè)集中度提升、利潤水平提升有望加速。