在疫情反復消費降維背景下，具有“大行業(yè)、小企業(yè)”特征的零食賽道，去年已從增量市場轉向存量市場，品牌紛紛面臨凈利率下滑的焦慮。目前來看，趨勢已延續(xù)到今年第一季度，凈利何時回升？業(yè)內(nèi)人士認為，消費力恢復偏緩導致需求端疲弱，3月疫情反復，部分終端消費場景缺失，線上流量紅利亦顯見頂之勢。疊加成本端壓力，多重因素或壓制今年上半年復蘇進程，第二季度能否出現(xiàn)拐點仍有諸多不確定性。

增收難增利成行業(yè)共性

　　經(jīng)歷提價潮的休閑食品行業(yè)，受原料上漲、疫情反復及費用增加等影響，2021年增收難增利成為行業(yè)共性。截至3月30日，休閑食品企業(yè)陸續(xù)交出2021年的成績單。整體來看，當前休閑食品行業(yè)面臨著不少挑戰(zhàn)和壓力。通過梳理統(tǒng)計，有10家公司已公布年報或業(yè)績預告。

　　僅以披露年報公司為例，桃李面包、良品鋪子、勁仔食品、元祖股份中，除元祖股份凈利率基本持平外，其他三家凈利率均有所下降。桃李面包凈利率由上年14.8%降至12.05%，影響因素主要為“費用增加+疫情影響+成本上漲”。

　　2021年，零食細分行業(yè)龍頭公司日子不好過，疫情反復等因素仍在2022年沖擊著行業(yè)的復蘇進度，受多地不斷出現(xiàn)散發(fā)疫情、消費復蘇緩慢等負面因素影響，食品飲料行業(yè)股價整體表現(xiàn)較弱，年初以來跌幅近兩成。

　　此前，桃李面包針對原材料成本上漲情況，公司已對部分產(chǎn)品價格進行上調(diào)。公司內(nèi)部人士說，提價后凈利能否回升還有待觀察，因為疫情因素仍在影響終端消費場景，短期波動因素有點多，但長期仍看好行業(yè)發(fā)展。

　　良品鋪子證券部人士說，目前公司產(chǎn)品沒有提價。毛利率下降一是受渠道占比調(diào)整、快遞運輸成本上漲等因素的影響；二是為了提升銷售規(guī)模，加大線上投放力度，導致四季度凈利出現(xiàn)波動。今年來看，疫情還是會對線下門店經(jīng)營造成一定影響。

線上渠道紅利見頂

　　除了線下渠道受到?jīng)_擊外，線上渠道亦不容樂觀。結合今年2月三大電商平臺（淘系、京東、拼多多）線上銷售數(shù)據(jù)日前公布，三大電商休閑零食行業(yè)銷售總額75.28億元（-18.54%）。2月零食淘系線上銷售額為47.57億元（-19.53%），京東休閑零食銷售額為15.56億元（-31.10%），拼多多休閑零食銷售額為12.15億元（+13.45%）。以淘系平臺數(shù)據(jù)為例，2022年2月松鼠、洽洽、良品、津淘系平臺銷售額同比-43%、-26%、-29%、+167%。

　　湖南一位長期跟蹤快消市場的負責人說，今年春節(jié)黃金周早于往年，部分食品飲料消費需求提前至1月，疊加年后多地新冠散點爆發(fā)，因此2月各子行業(yè)線上消費表現(xiàn)低迷，3月消費數(shù)據(jù)仍不樂觀。

　　良品鋪子證券部人士說，現(xiàn)在進入了一個銷售淡季，所以線上數(shù)據(jù)并不那么好。公司今年會加大品類投放，通過渠道優(yōu)勢擴大市占率；提高單店店均盈利能力來提升產(chǎn)品毛利率水平。對于毛利拐點何時出現(xiàn)？其認為，主要是消費信心不足，如果疫情過去、消費回暖的話第二季度還是有可能情況好轉。

　　三只松鼠證券部人士說，二三季度其實是銷售淡季，目前尚難以判斷拐點什么時候到來，外部流量分散已是客觀事實，公司也沒辦法逆轉，會立足于自身經(jīng)營模式的調(diào)整，過去可能是電商為主，會重新戰(zhàn)略定位，不只是做賣貨的渠道而是以品牌思維去做。疫情反復會導致線下客流量下滑，會做存量的優(yōu)化而不是光靠開店做增量。

邊際改善或延后

　　經(jīng)過了2021年的負重前行，在流量分散化的大趨勢下，休閑食品企業(yè)紛紛進行渠道精耕、改革。甘源食品表示，今年主要是圍繞公司推出的新品，借助銷售團隊來拓寬銷售渠道，做好產(chǎn)品推廣工作。恰恰食品表示，鞏固公司在葵花籽品類的領導地位，提升弱勢市場以及三四線城市的下沉，在覆蓋率較高的城市，進行新產(chǎn)品的推廣。

　　勁仔食品內(nèi)部人士說，目前公司沒有進行價格調(diào)整，更重要的還是市場份額的提升，未來會視情況適時調(diào)整。公司以勁仔小魚為切入點，推出了大包裝系列產(chǎn)品。大包裝系列產(chǎn)品一方面填補了部分傳統(tǒng)規(guī)格不適合售賣的空白渠道，另一方面通過線下全渠道的終端陳列改善，提升了客單價。另外，公司完善產(chǎn)品矩陣，推出了短保豆干、魔芋爽、無骨鳳爪、手撕魷魚等新品。

　　國泰君安食品研究員分析稱，上半年成本壓力猶在，需求恢復緩慢，下半年邊際改善可期。服務業(yè)受疫情影響恢復緩慢，大眾品需求端整體復蘇周期拉長、復蘇斜率放緩，2022年上半年預計保持平穩(wěn)，下半年隨居民收入及其預期修復、消費場景壓制緩解，預計呈現(xiàn)小幅緩慢復蘇趨勢。

　　部分企業(yè)在成本普漲壓力下提價，后續(xù)能否順利傳導取決于細分行業(yè)的終端需求承載力、競爭格局、渠道結構，預計將出現(xiàn)較明顯分化。若未來上游成本回落，下游動銷開始提振，提價成功傳導的企業(yè)將體現(xiàn)出較為明顯的利潤彈性。